躺着数钱胜过血拼研发 转

　　研发费用是个相对冷门的词汇，但巴菲特认为，需要花费巨额研发费用的公司，都存在竞争优势上的缺陷，并且过高费用还会成为吞噬企业利润的凶手。去年年报中，有近7成的公司发生研发费用支出，其中包括100多家营业利润亏损的公司。这些公司中，又有超过40%的公司研发费用占营业利润的比值在4成以上。

　　研发疲于奔命

　　是高科技公司，但不一定都是苹果。

　　2000年，苹果公司市值160亿美元，而微软市值5560亿美元，是苹果的35倍。如今，苹果市值已经突破6000亿美元，微软则回落至2600亿美元。2011年，微软研发费用94亿美元，苹果26亿美元。

　　苹果的巨额利润足以抵偿大量的研发资金，但许多企业持续投入研发，却未换来更高的利润回报，终生疲于奔命。

　　与此同时，研发带来新品，也意味着企业必须不断升级其产品销售计划，不得不同时在销售和管理费用上耗费巨资。例如，中国一汽称，拟投105亿提升红旗产品研发能力，这意味着还需固定资产、销售费用等一系列后续投入。

　　据数据统计，有120多家公司研发费用的投入是营业利润的1倍以上，其中有10家公司达到10倍以上。需要持续投入较高研发费用的公司主要是交通运输、医药行业、信息技术、有色金属制造业等行业。

　　从研发费用投入的绝对金额来看，首当其冲的是“铁路一哥”中国中铁，投入研发费用约为97亿元；第二便是最具代表性的中兴通讯，中兴通讯2011年研发费用84.93亿元，其扣除非经常性损益的净利润为10.67亿元。与中兴通讯相似的公司是华为。2011年年报中，华为的研发费用投入也让人瞠目结舌。华为去年研发费用近237亿元，10年累计研发费用150亿美元。虽然华为销售收入首次突破了2000亿元，但净利润116亿元，同比下降了50%以上。

　　躺着挣钱

　　有时候能够持续“吃老本”，也是一种资本。这在无需研发费用支出的上市公司中体现明显。

　　据统计，不需研发费用的公司共700多家，从行业来看，100多家房地产企业无需研发费用。另外，金融服务业、批发零售、交通运输，文化类等行业公司，不用为研发新产品而心惊胆战。

　　上述公司中，剔除营业利润为负和暂停上市公司，营业利润排名前20的公司中，有17家公司是从事金融服务类，另外3家是房地产龙头万科A和水泥龙头海螺水泥，以及煤炭行业龙头中国神华。另外，排名靠前的，并持续无研发费用的还有保利地产、五粮液、中国国航、潍柴动力、苏宁电器等公司。此外，伊利股份在近三年内也没有明确的研发费用投入。

　　值得一提的是，与五粮液相比，贵州茅台在其年报中有2343.5万元的研发费用，当然这占其营业利润的比值已经微乎其微。

　　进退两难

　　高研发费用的公司，往往面临激烈的市场竞争，随时都有“猝死”的危险。正如比尔.盖茨的名言：“我们离破产永远只有一年半时间”。

　　对于科技型企业来说，一旦研发滞后，则将很快被淘汰，诺基亚就是例证。为此，有些公司虽然营业利润处于亏损的状态，也要不断投入研发费用。

　　据统计，共有100多家公司虽然2011年的营业利润亏损，但仍然进行研发投入。这些公司中，研发费用投入最多的是振华重工，2011年投入研发费用5.65亿元，而当年的营业利润亏损3.33亿元。华菱钢铁2011年的研发费用是2.25亿元，而当年的营业利润是亏损10.08亿元。汉王科技巨资投入研发汉王电纸书，但却迅速被平板电脑替代，因此尽管去年汉王科技营业利润亏损了5.5亿元，还是不得不投入了1.5亿元用于研发。对汉王科技来说，不研发、不创新，就意味着死亡。

　　因此，巴菲特并不喜欢研发费用高的科技型企业。但对于科技型企业来说，新产品研发伴随着高风险，也往往意味着高回报，就看这种高回报值不值得冒高风险。