由于目前市场已被过度的乐观情绪所累,我们不妨从另一个角度看,哪些交易2010年可能出问题?
刺激计划令市场中的美元流动性增多,使得在2009年看跌美元确实有利可图,美元指数现已从3月份高位回落17%之多。但对于通过借入美元买进高收益资产的对冲基金而言,上周的交易情况显示,美元反弹使一部分美元融资套利交易头寸被解除。
鉴于欧元区经济受到内部经济体境况迥异的牵制,例如希腊与德国的经济就形成鲜明对比,而且日本政府也不会对不利于本国经济的日圆涨势袖手旁观,2010年美元有望企稳。美元企稳不仅仅会对美元看跌人士构成冲击,因为许多交易头寸几乎都对美元不利。
例如,在货币经理人积极交易的推动下,科技类股今年以来累计上涨53%,这在一定程度上是因为科技类企业高达51%的收入都来自于海外市场,且与其他更为健康的经济体密切相关。另一表现强劲的领域当属材料类股,其强劲上扬的部分原因也是约42%的销售额来自海外市场。
历史经验表明,货币走强往往有助于股市。Strategas Research
Partners称,过去美元走强期间,美国股市平均上涨了26%,其中金融类股领涨,平均涨幅达46%。但是,2009年是个例外,货币供应增多令股市上扬,却令美元一跌再跌。
不过到2010年,如果美国基准利率水平随经济增长而上升,而且国内生产总值(GDP)的表现强于欧洲及日本,则2009年这种美元与美国股市不同步的情况有可能会逐步消失。
继评级机构出于财政担忧下调希腊主权信用评级后,上周美元兑欧元累计上涨2.1%,并一度创下3个月高位。美元兑日圆同期也累计上涨了1.4%。
不过,道琼斯工业股票平均价格指数受到大宗商品类股下挫的拖累,上周累计下跌143点,至10,329点,跌幅1.4%。标准普尔500指数结束连续三周上涨的局面,上周累计跌4点,至1102点,跌幅0.4%。然而由于科技类股上周表现优异,甲骨文(Oracle,
ORCL)和Research In Motion
(RIMM)公布的业绩报告强于预期,而且商业支出见增,纳斯达克综合指数上周累计涨21点,至2212点,涨幅1%。罗素2000指数累计涨10点,至611点,涨幅1.7%。
经济持续复苏应当能够推动长期利率水平的上升,但过高的借贷成本可能也会带来不利影响。多数经济学家及货币经理人认为,在通货膨胀处于温和水平的背景下,基准10年期美国国债的收益率不会超过5%。但值得一提的是,摩根士丹利(Morgan
Stanley)经济学家Richard
Berner持不同观点,他认为2010年美国经济将温和增长3.5%,到2010年年底长期利率有望升至5.5%。
2009年,私人部门积蓄的增长在一定程度上减轻了公共部门的巨额债务压力,积蓄中的一部分流向美国国债。尽管美国政府大规模举债,但10年美国国债收益率一直没有突破4%,而且为救助美国经济而发行的巨额债券已被海外投资者、美国联邦储备委员会(Federal
Reserve, 简称Fed)以及各银行所吸收。
但摩根士丹利认为,到2010年美国国债的总发行量将达到2.6万亿美元,高于2009年的1.8万亿美元和2008年的7,240亿美元。该行全球利率策略部门主管Jim
Caron指出的一个担忧因素是,供给方面的冲击究竟会给需求造成多大程度的削弱?尤其是在假如Fed不再通过定量宽松政策购买国债的情况下。
上述预期并不包括长期利率的持续上升;对美国国债的拍卖情况更是需要密切关注。另外,还需要留意对利率变化较为敏感的类股,比如金融、公用事业、电信以及房地产投资信托基金等,以便从中找到先期预警线索。
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