最差的十年

即将结束的这个十年，可能是美国股市历史上表现最差的十年。

 

在有记录以来近两百年的历史里，没有哪个从“0”到“9”的十年，股市的表现像21世纪的第一个十年这么凄惨。

 

不管投资哪里，从债券到黄金，甚至是只把现金藏在被褥下，几乎都比投资股市要好。自1999年年末以来，受两轮熊市的影响，纽约证券交易所(New York Stock Exchange)的股票每年平均下跌0.5%。

 

对于利用股市作为存钱养老首要投资途径的普通美国人来讲，这段时期为他们上了一堂课。

 

吸引很多投资者进入股市的，是始于上世纪80年代早期的那轮牛市，其涨势不断增强、一直延续到90年代。90年代是史上表现最好的十年，平均每年增长 17.6%。但经过90年代之后，股市市值变得过高，企业也削减股息，降低了投资者回报。而在像2008年这样的金融危机中，股市成了一个特别糟糕的投资 领地。

 

2009年只剩下两星期。据耶鲁大学(Yale University)金融学教授戈茨曼(William Goetzmann)编制的数据，股市从1999年年末以来的跌势，让刚刚过去的10个年头成了19世纪20年代有可靠股市记录以来股市表现最差的十年。

这种跌势超过了20世纪30年代的 “大萧条”时期。30年代股市以0.2%的跌幅，成了21世纪以前股市表现最差的十年。最近这个十年的表现，也不及其他经历了金融危机的十年，比如1907年金融危机和1893年金融危机所处的十年。

 

市场研究公司Ibbotson Associates首席经济学家甘贝拉(Michele Gambera)表示，过去的10年是一个噩梦，表现真的很差。

 

他说，虽然整个市场趋势是稳步向上的，但过去的十年提醒人们，股市可能会经历长期下跌。

 

甘贝拉说，这种情况不经常发生，但发生的可能性是有的。

 

这些统计数据在一定程度上存在因为时间计算的问题而产生的失真，这要看“十年”的起止时间怎么算。止于1937年和1938年的“十年”股市的表现差过多数“年代”，因为它们涵盖了1929年股市触顶、同年10月份崩溃的全部影响。

 

Ibbotson数据显示，从2000年到2009年11月，投资者如果是持有债券的话，回报要好得多。这段时期，各种类别的债券涨幅达到5.6%到超过8%不等。黄金是表现最佳的资产，继20世纪90年代每年下跌3%以后，这个十年的年均涨幅达到15%。

 

考虑到通货膨胀的影响后，过去这个十年股市的表现显得更差。

 

北卡罗来纳州立大学(North Carolina State University)金融学教授琼斯(Charles Jones)编制的数据显示，自1999年年末以来，经过通胀因素调整，标准普尔500股指平均每年下跌3.3%。他的数据采用了2009年的股息预测和截至11月份的消费者价格指数。

 

即使是熊市伴随通胀的20世纪70年代，其表现也要好过当前这个十年。70年代标准普尔500指数经过通胀因素调整后的跌幅是1.4%。

 

想到投资股市的一个关键目标是让资金升值速度超过通货膨胀，这对投资者来讲尤其是一种让人失望的消息。

琼斯说，这10年是一个大输家。

 

对于指望股票作为退休计划的投资者而言，最近10年意味着许多人的退休目标都落空了。许多理财计划设想的长期股票年回报率为10%，但在过去20年中，标准普尔500指数的年增长率为8.2%。

 

琼斯说，如果股票今后10年的平均回报率为10%，那么也只会将30年的平均回报率拉高到8.8%。对于2000年才开始投资的人来说更糟：每年10%的回报率仅会把他们的年回报率拉高到4.4%。

 

在过去10年里也并非无法从美国股市中赚钱。但回报率与90年代时相比就显得太低了。

 

在如今道琼斯工业股票平均价格指数的30只成分股中，1999年底以来只有13只上涨，只有卡特彼勒(Caterpillar Inc.)和联合技术(United Technologies Corp.)在过去10年里翻了一番。

 

那么，美国股市什么地方出错了？

 

首先，是原来的估价规则出了问题。

 

理财公司GMO LLC的联合创始人格兰瑟姆(Jeremy Grantham)说，我们进入本世纪时价值被高估得厉害。

按照耶鲁大学教授席勒(Robert Shiller)的估算，1999年底时，标准普尔500指数成分股的市盈率达到了44倍，几乎是历史最高水平。相比之下，长期的平均市盈率约为16倍。席勒是参照10年的收益跟踪股价水平。

格兰瑟姆说，在这样的价格上买，你最好相信你在大部分时间里只能得到糟糕的回报。他的公司10年前预测，标准普尔500指数在到2009年的10年间每年会下跌近2%。

 

尽管这10年的回报令人失望，如今的股票也并不便宜。按席勒的计算方法，标准普尔指数目前的市盈率约为20倍。

 

格兰瑟姆认为，美国大盘股高估了约30%，这意味着未来7年的回报率应比长期平均回报率低约30%。这也意味着在考虑通货膨胀因素前，每年的回报率只有1.6%。

 

股市的另一个障碍是始于上世纪80年代后期的股息下降。

 

从长远来看，股息自1926年以来在帮助股票达到9.5%的年平均回报率中发挥了重要作用。但自那年以来，标准普尔500股票平均收益率约为4%。琼斯说，这10年的平均收益率约为1.8%。

 

琼斯说，这种差别看起来并不太大，但是你必须通过股价上涨得到弥补。琼斯认为，除非股息上升到它们的长期平均水平，否则投资者可能需要降低预期。将股票的回报率只定在7%左右可能比较合适，而不是每年近10%的历史平均水平。