菲律宾最大餐饮集团快乐蜂 5550万美元收购宏状元

8月23日，菲律宾最大的餐饮集团快乐蜂（Jollibee Group）宣布，快乐蜂与北京宏状元连锁粥店签下最终协议，将以5550万美元的价格收购后者100%股份。

　　快乐蜂集团公共事务部总监Gilda Pactrica Maquilan向本报记者正式确认了这一消息。在她为本报提供的相关资料中提到，真正的收购工作将于10月发生，目前还需等待商务部审批。

　　资料显示，快乐蜂成立于1975年，是菲律宾国内饮食服务行业最大的上市公司，旗下拥有快乐蜂、格林威治西餐、超群中式快餐和永和大王等多个品牌。

　　截至2008年6月底，快乐蜂在菲律宾国内经营1480家餐厅，在海外经营209家餐厅，其中包括在中国经营的115家永和大王。

　　扑朔迷离的一年

　　快乐蜂发布的这次公告是对2007年9月20日初步协议的最终确定。

　　去年年底，包括中国烹饪协会、快乐蜂方面等各种渠道均透露了快乐蜂计划以5050万美元收购宏状元的信息。

　　对快乐蜂来说，收购宏状元是其大举进入中国市场的又一步棋。

 早在2004年，快乐蜂已经通过两次出资收购了永和大王100%的股份，取代多家风险基金成为这家中餐连锁的新主人。其后，又收购了一家休闲茶饮“春水堂”，快乐蜂计划在国内多个城市将“春水堂”发展至30家连锁店。

　　在2007年，快乐蜂曾表示将在中国投入4000万美元，收购3至4家知名品牌，以进一步切入中国市场，但实际支出已远远超出这个数目。

　　2007年9月初步协议签订之后，快乐蜂单方面宣布的消息并没有马上得到北京宏状元的确认。直到2008年1月，担任北京宏状元高层的高春雨 在接受媒体采访时，确认了快乐蜂出资5050万美元收购宏状元的意向，但他表示双方在股权问题上尚有分歧，还在洽谈之中，他也表示宏状元不仅吸引了快乐 蜂，也吸引了多家风险投资机构。

　　有消息称，这笔交易早已进行，快乐蜂已于2008年初就开始向宏状元投资2000多万美元，这是快乐蜂分三期投入中的第一步。对这一消息，记者没有从Gilda Pactrica Maquilan得到证实。

 拖延将近一年的交易让外界颇为关注。曾试图与宏状元合作的某国内著名美食网站人士周航猜测，由于2007年资本市场估值偏高，可能双方在估价方面发生分歧。

　记者致电高春雨询问更多交易细节时，他以“开会为由”没有接受采访，此后对记者的再次致电不予接听。

　　其后，宏状元企划部人员告知记者，高春雨已不去宏状元上班多时，真正负责此收购案的是宏状元另外一名创始人胡树娟，企划部孙经理以最终以联系不到胡树娟本人为由没有安排采访。

　　在几近完全沉默的一年中，宏状元接受了快乐蜂的尽职调查，后者以此确定各项指标是否达到收购标准。最后，快乐蜂还聘请普华永道和北京君合律师事务所进行最终尽职调查。

　　而在这一过程中，宏状元又新开了5家门店。现在，宏状元拥有37家连锁店，其中31家直营店位于北京，其他6家加盟店开设在其他城市。

　　最终，宏状元的收购价格经过调整，提升500万美元至5550万美元。很大程度上，这是基于2008年宏状元预计销售收入将达1.97亿元人民币的判断。快乐蜂对宏状元给出的评价是，“赢利能力不错，且无债务”。

　　“从董事会角度来说，宏状元早应引入新投资人。股权分散，更有利于企业化运作。”周航表示。据周航观察，目前宏状元人均消费定位在29元左右，靠跑量取胜。不过，他认为仅靠店面目前的翻台率，很难将销售收入进一步提高，当务之急是进一步延伸该店的服务和产品。

　　谁是下一个？

　　“餐饮连锁近二三年内，挖掘力度很大，知名的项目越来越少。”关注快速消费品行业的贝祥投资副总裁段嘉奇接受采访时表示。像宏状元这类仅限于某一市场的连锁餐饮已经成为PE投资人的下一个目标。

　　事实上，从2004年开始，如小肥羊等规模庞大的业内龙头老大不断被投资人跟进，累积至今30多起投资案后，具备百家店规模的餐饮企业已经不多，项目源更集中于在百家以下，甚至50家以下的餐饮连锁。

　　这种规模的餐饮连锁机会如何？

　　随着经济增速的放缓，段嘉奇相当看好与老百姓衣食住行挂钩的行业，餐饮作为抗压性较强的行业仍然值得重点关注。“尤其面对工薪阶层的快餐连锁具备一定吸引力。翻台率最好有5次以上，还要注意维持客流量和店面餐位的平衡。”

　　不过，规模还是有底线的。周航提供了一个数字，有风险投资人向其表示，先不论门店，低于3000个餐位规模的连锁企业很难有投资价值。

　对此，段嘉奇也给出了进一步的筛选标准。其一，无论产品是中餐或者西餐，吸引投资人的基本底线是具备提供标准化产品的能力，如此，产品质量得到有效控制，成本也能进一步下降。

　　其二，单店是否能赢利，尤其是在门店增多的情况下，单店收益是否能保持收益良好。

　　其三，必须具备一定的连锁效应。这指的是这些连锁企业在一线城市的布点情况，直营店的比例。“规模大带来品牌效应，而品牌效应可带动溢价效应。”

　　其四，至少1500万利润的投资门槛。段嘉奇表示，前几年业界默认具备投资价值的连锁餐饮企业，其净利润必须在3000万元以上。但这个数字 目前略有下调，门槛设为2000万元。考虑到一些企业在税收方面存在“两本账本”，纳税规范后利润一般会削减20%-30%，这个门槛又改为“审计后净利 润1500万”。

　　即使有如此清晰的梳理，段嘉奇也很难梳理出“下一个宏状元”，从其重点考察的烤肉连锁来看，品牌和连锁规模都还未能满足这些要求。

　　不过，退一步讲，“去年中国在餐饮消费了1万亿元，所以一个细分行业，比如火锅，足以支撑多家企业，这个行业的第二、三、甚至第四名也很有希望。”段嘉奇认为。