权证基础知识学习(二)

六、创设人应当持续关注行权履约担保品的状况，确保行权专用证券账户和行权专用资金交收账户具备足额行权履约担保品。

被质押、司法冻结或存在其他权利瑕疵的标的证券或资金，不得用于权证创设的行权履约担保。

七、创设人应当指定两名专业人员为联络人，授权其负责与本所和结算公司的联络，代表创设人办理与权证创设相关的业务。

创设人应当在指定联络人后及时将创设人的授权文件、联络人的相关信息报本所和结算公司备案。

创设人指定的联络人及其相关信息发生变更的，创设人应当及时通知本所和结算公司。

八、创设人向本所申请创设权证的，应当在每个交易日上午10：30以前按照本所要求提交相关申请材料。

创设人在交易日上午10：30以后向本所提交创设申请的，视为下一交易日的申请。

九、本所在受理创设人申请的当日(T日)作出是否同意其创设申请以及可创设权证数量的决定，通知创设人并在本所网站(http://www.szse.cn)/及巨潮互联网(http://www.cninfo.com.cn)/上予以公告。

创设人应当在接到本所同意其创设权证通知的当日，在巨潮互联网上公告其创设权证情况。

新创设的权证在T＋2日方可交易。

十、创设人向本所申请注销权证的，应当在申请注销的前一交易日上午11：30分之前向结算公司申请对相关权证予以冻结，并于申请注销的当日上午10：30以前按照本所要求提交相关申请材料。

创设人在交易日上午10：30以后向本所提交注销申请的，视为下一交易日的申请。

十一、本所在受理创设人注销申请的当日作出是否同意其注销申请的决定，通知创设人并在本所网站及巨潮互联网上予以公告。

创设人应当在接到本所同意其注销权证通知的当日，在巨潮互联网上公告其创设权证的注销情况。

当日收市后，结算公司按先创设先注销的顺序注销该创设人的权证，并解除对行权履约担保证券或资金的锁定。

创设人在结算公司实际冻结的权证数量与其申请的权证注销数量不一致的，相关注销申请视为无效。

十二、本所于每一交易日收市后在本所网站上按权证品种分别披露权证创设和注销情况、交易情况以及次一交易日可创设的权证数量。本所视市场情况，可以增加披露次数。

十三、权证行权时，创设人先于权证发行人履行义务。同一权证的创设人超过一名的，各创设人应当按照“先创设后被行权”的原则履行相关义务。

十四、创设人违反本通知相关规定的，本所有权暂停或取消其创设资格。

十五、本通知自2005年12月6日起施行。权证创设的具体品种及可创设起始时间，本所另行公告。

特此通知。

深圳证券交易所

2005年12月2日

权证基础知识 之五

历史回顾

回顾我国证券市场上曾经有过的短暂的权证交易历史，或有助于投资者熟悉权证、了解权证，懂得权证交易的机会与风险。

我国权证主要类别和交易形式

过去，我国股市中流通的权证主要是优先权证。由于我国股市的特殊性，权证在交易过程中几经演变与发展，形成了不同的具体形式。

(1)长期权证。长期权证一般是指流通期在1年以上的权证。在我国股市中最先推出的长期权证是宝安权证，它是由深宝安公司于1992年10月30日向 老股东发放的，宝安权证的期限为1年，发行数量为2640万张。宝安权证的流通期是1992年11月5日至1993年11月2日，行权期(认股缴款日期) 是 1993年9月1日至1993年11月5日。每张宝安权证可以认购1股宝安股票，认股价为20元。

(2)个人股配股权证。它是一种短期权证，是由上市公司在分红配股时，向公司个人股东发放的权证。这种权证的认股比例一般是1∶1，股票的配股价格就 是行权价。个人股配股权证又分为A股配股权证和 B股配股权证两种。深圳中浩股份有限公司于1993年7月在分红配股时，就同时发放了A权与B权两种权证。

(3)公股转配权证。也是一种短期权证，它是指上市公司分红配股时，由国家股东或法人股东以收取一定手续费的方式，按股权比例转让给个人股东的配股权证。

初期的公股转配权证是不能独立流通的，在流通前要以收取手续费的方式转让给个人股东，与个人股东配股权证合为一种权证上市交易。这种权证又称为混合权 证，通过该权证认购的配股可以全部上市流通。原株洲火炬火花塞股份有限公司在1994年进行配股时，就采取了混合权证方式，实现了国家股有偿转让配股权。

(4)分离运作权证。它是一种运作方式比较特殊的权证，在混合权证到期后，个人权证部分缴款认购配股，停止交易。而国家股(包括法人股)转配权证部分 则延长时间独立挂牌交易。这种权证在延长之前是一种短期混合权证，在延长期，演变为长期公股转配权证。1995年深圳证券登记有限公司制定了《国家股、法 人股转配股权证分离运作方案》。按照此方案分离运作的权证有原海发A权、轻工A权、凤凰A权、中意A权、闽东A权和柳工A权。

(5)公私并存配股权证。是指同一家上市公司在同一次分红配股中将权证按照个人股东和国家股东的比例，分为“私权”与“公权”即分为A1权和A2权两 种独立的权证。这两种权证同时上市，短期流通，独立交易，同时摘牌。摘牌后即认购配股，A2权不再独立流通，A2权认购的配股暂时不上市。

首次提出将权证明确分为 A1权与A2权直接上市的是原海南港澳实业股份有限公司。该公司于1994年11月15日召开临时股东大会，决定以10∶1.5的比例向全体老股东配股， 配股价为2.60元并决定将该公司的配股权证分为A1权与A2权两种权证同时分别挂牌上市。A1权属于个人股东拥有的权证，A2权属于法人股东拥有的权 证。A2权直接上市，开创了我国法人股配股权非定向转让的先例。在深交所上市的闽福发股份有限公司和上海股市中原江苏悦达股份有限公司的配股方案也采用了 这种方式。
大飞、宝安开先河我国股市的第一个权证是1992年6月沪市推出的大飞乐股票的配股权证 。同年10月30日，深圳宝安公司在深市向老股东发行了我国第一张中长期(一年)认股权证：宝安93认股权证，发行总量为2640万张。宝安权证一发行就 在市场上掀起了权证浪潮，宝安权证价格从4元一直炒到20元，但宝安权证的收益率始终是负值。随着权证存续期最后期限的临近，暴跌也就不可避免。随后，沪 市还推出了金杯权证、申华权证，但都反应平平。

配股权证保护老股东权益

为了在配股过程中保护老股东的权益，便于无力认购配股的老股东有偿转让其配股权，深沪两市在1995、1996年又推出配股权证，即A2权证。A2权 证所代表的是在确定的日期，按事先规定的配股价格缴款认购这种股票的一种权证凭证。购入认购证后，持有人获得的是一种配股权利而非责任，行使与否取决于持 有人的意愿。时间性是权证价值的重要因素，即权证价值与到期时间成正比，越是临近，理论价值越低。

借题炒作权证价倒挂1995年和1996年，沪市推出江苏悦达、福州东百等股票的权证，深市则推出武凤凰、湘中意、厦海发、桂柳工、闽闽东等股票的权 证。这些权证到期后，因为市场比较低迷，转配股无法实施，经管理层批准，权证延期交易半年。这一延期给庄家操纵市场提供了题材，引发市场对权证的疯狂炒 作。正股价分别只有4.3元和3元多的厦海发、吉轻工，权证价格竟然比正股价格还高，分别达6.78元和5.24元。正股价为7元左右的悦达股份，权证价 格竟高达15元。

权证到期形同废纸这种畸形投资没有能维持多长时间。半年过后，因市场低迷，发行权证的个股有的已经跌破配股价，权证于是一文不值。以湘中意为例，临近 权证摘牌时，该股配股价为 3.2元，股价已经跌至2.8元，权证就成为一张废纸。由于权证价格的暴涨暴跌，投机极为严重，以致监管层在1996年6月底终止了权证交易。之后，再也 没有发行新的权证。

权证基础知识六

已公布部分权证基本情况简介

一、宝钢权证

证券简称  宝钢 JTB1  
交易代码  580000  
权证类型  欧式认购备兑  
交易方式 T+0
权证发行人  宝钢集团  
标的证券  G宝钢(600019.SH)  
行权价格  4.50元  
行权比例  1,1份权证可认购1股宝钢股份  
结算方式  实物交割  
发行总量  38,770万份  
交易期限  05年8月22日-06年08月30日  
到期日  2006年08月30日-存续期378天
行权简称  ES060830  
行权代码  582000  
调整条款  标的证券除权、除息时 ,行权价格和行权比例将相应调整  

二、武钢认沽权证与认购权证

权证简称及代码 武钢JTP1 580999  
发行人 武钢集团
权证类型 欧式认沽权证
行权价 3.13元
发行价 0元
行权比例 1：1
存续期 12个月
权证数量 4.74亿份
权证简称及代码 武钢JTB1 580001  
发行人 武钢集团
权证类型 欧式认购权证
行权价 2.90元
发行价 0元
行权比例 1：1
存续期 12个月
权证数量 4.74亿份
创设数量（认购10.45亿，认沽10.93亿）

三、钢钒PGP1 认沽权证

权证代码: 038001                   权证类别: 认沽权证
行权方式: 欧式，仅可在权证存续期间的最后一天行权
权证上市总数: 23333.8057万         发行方式: 无偿派送
权证存续期起始日: 20051104         权证存续期结束日: 20070503
行权价: 4.85                       行权比例: 1:1
上市时间: 20051205                 上市地点: 深交所
权证行权代码: 038001            

四、万科HRP1

    1、权证代码：“038002”     权证简称：“万科HRP1”
    2、发行人:华润股份有限公司
    3、权证类别：备兑认沽权证
    4、上市规模：2,140,286,008份
    5、行权方式：百慕大式，仅可在权证存续期间的最后五个交易日行权
    6、权证存续期间：2005年12月5日至2006年9月4日，共计9个月
    7、行权日：2006年8月29日至9月4日期间的五个交易日
    8、行权价格：3.73元
    9、上市时间：2005年12月5日
    10、上市地点：深圳证券交易所

五、鞍钢JTC1

1认购权证交易代码：030001；认购权证交易简称：鞍钢JTC1
2、认购权证发行人：鞍山钢铁集团公司
3、认购权证类别：备兑认购权证
4、认购权证上市数量：113,097,855份
5、行权方式：欧式认购权证，即于认购权证存续期间，认购权证持有人仅有权在行权日行权
6、行权价格： 3.6元
7、上市时间：2005年12月5日
8、上市地点：深圳证券交易所

六、长电

股改方案：公司按本次转增股份后的股本为基数，对全体股东每10股无偿派发1.5份欧式认股权证，除发起人股东以外的流通股股东获派的认股权证可以上市流 通，在权证行权日，上市流通权证的持有人有权以每份1.80元的价格出售给三峡总公司。权证的行权价格为5.50元/份，存续期为自权证上市之日起18个 月。
.......概 念 篇

1. 什么是认购权证和认沽权证？
答：认购权证和认沽权证的特点见下表：
        认购权证         认沽权证
持有人的权利         持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人 购买 特定数量的标的证券        持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人 出售 特定数量的标的证券
到期可得的回报         （权证结算价格－行权价）× 行权比例未考虑行权有关费用         （行权价－权证结算价格）× 行权比例 未考虑行权有关费用
2. 权证价格的变化主要受到哪些因素的影响？
答：作为一种衍生产品，权证的价值主要受其标的证券的影响。
以下五项是影响权证价值的主要因素：
标的证券的价格  　　标的证券的波幅 　　距离权证到期日的时间 　　利率
标的证券预计派发的股息
在其他因素不变的情况下，每项因素对认购和认沽权证的影响概括如下表：
因素         认购权证价值         认沽权证价值
标的证券的价格上升         ↑         ↓
标的证券的波幅扩大         ↑         ↑
距离权证到期日的时间减少         ↓         ↓
利率上升         ↑         ↓
标的证券预计派发股息增加         ↓         ↑
3. 投资权证有哪些优点？
答：投资权证主要有两大好处：一是可以确定投资的最大风险，在标的 股票下跌时，权证持有人的最大损失限定为投资权证的全部成本；第二大好处是可以利用权证的高杠杆性，在股票上涨时，充分享受股票上涨的收益。
举例1：利用权证锁定风险
比较1000元的3种投资组合：
(1)1000元国债：获取固定收益，但无法享受股票上涨收益；
(2)1000元股票：有机会享受股票上涨收益，但最大损失可能是在股票上的全部投资；
(3)900元国债＋100元认股权证：既可获取固定收益，又保留享受股票上涨收益的机会；最大损失限于投资权证的全部成本(100元)。
举例2：权证的高杠杆性
假设股票A的权证行权价为8元。比较表1中标的股票和权证的收益。
表1
        2005 年 7 月 1 日         2005 年 8 月 1 日         收益率
股票 A         10         11         10 ％
股票 A 的权证         2.2         3.1         41%
4. 与股票相比，权证有哪些需要投资者特别注意的风险？
答：权证是一种风险较高的金融产品，投资者需要注意以下几方面的风险：
1)权证到期价值为零的时效性风险：权证是有一定期限的，持有者应及时在到期日或此之前对价内证行权，因为期满后权证就没有任何价值了；
2)权证交易价格大幅波动的风险：由于权证是一种高杠杆性的产品，其价格只占标的证券价格的较小比例，可能出现权证价格剧烈波动的情况；
举例：某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是10元。第二天，标的股票大跌至跌停价9元，如果权证也跌停，按规定，T日权证的跌停价格为 2-(10-9)×125%＝0.75元。可以看到一天内标的股票下跌10%，而权证下跌62.5%，跌幅比股票大的多。
当然，另一方面，权证上涨时的幅度也可能比股票大。
3)权证持有人到期无法行权的履约风险：权证实质是发行人和持有人之间的一种合同关系。虽然交易所对权证发行规定了一定的条件，但发行人在到期日还是 可能因各种原因而无法向权证持有人给付约定的证券或现金。这种情况属于发行人的违约，权证持有人可以根据权证发行说明书和上市公告书的约定，追究权证发行 人的违约责任。
作为投资者，一定要充分理解权证产品，认识其风险，之后再参与权证的交易。

交易篇
5. 在哪里可以进行权证的交易？
答：投资者可以在经本所认可的具有本所会员资格的证券公司的营业部买卖权证。如果营业部不能代理买卖权证，可能是该营业部交易权证的资格受到限制，请与该券商联系确认。
6. 权证交易前需在券商做什么准备？
答：投资者买卖权证前应在其券商处了解相关业务规则和可能产生的风险，并签署由上海证券交易所统一制定的风险揭示书。只有在签署风险揭示书后，投资者才能进行权证交易。
7. 如何交易权证？
答：权证的买卖与股票相似，投资者可以通过券商提供的诸如电脑终端、网上交易平台、电话委托等申报渠道输入帐户、权证代码、价格、数量和买卖方向等信息就可以买卖权证。所需帐户就是股票帐户，已有股票帐户的投资者不用开设新的帐户。
8. 权证申报有何限制？
答：权证买卖单笔申报数量不超过100万份，申报价格最小变动单位为0.001元人民币。
权证买入申报数量为100份的整数倍，也就是说投资者每次申报买入的最少数量应为100份，或100的整数倍。如可以买入100份、1200份等，但不得申报买入99份、160份等。
权证卖出申报数量没有限制。对于投资者持有的不到100份的权证如99份权证也可以申报卖出。
9. 何时可以交易权证？
答：权证交易时间同股票，即每个交易日集合竞价时间(9:15～9:25)和连续竞价时间(9:30~11:30，13:00～15:00)。
10. 权证有存续期么？这有什么特别之处？
答：权证具有一定的期限，到期终止交易。因此投资者应该通过权证发行说明书、上市公告书、权证发行人发布的提示性公告等各种途径及时关注和了解权证的存续期限，以避免到期没有卖出权证或没有行权从而遭受损失的情况。
11. 权证实行T+0交易么？
答：是，与股票交易当日买进当日不得卖出不同，权证实行T+0交易，即当日买进的权证，当日可以卖出。
12. 权证实行涨跌幅限制么？涨跌幅限制如何规定的？
答：权证交易实行价格涨跌幅限制，但与股票涨跌幅采取的百分之十的比例限制不同，权证涨跌幅是以涨跌幅的价格而不是百分比来限制的，具体按下列公式计算：
权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格+(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例；
权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例。
当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。
举例：某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是10元。 第二天，标的股票涨停至11元，如果权证也涨停，按上面的公式计算，权证的涨停价格为 2＋(11-10)×125%＝3.25元，此时权证的涨幅百分比为(3.25-2)/2×100%＝62.5%。
13. 什么情况下权证停牌？
答：权证作为证券衍生产品，其价值主要取决于标的证券的价值，由此证价格和其标的证券的价格存在密切的联动关系。根据本所规定：标的证券停牌的，权证相应停牌；标的证券复牌的，权证复牌。此外，本所还规定，本所根据市场需要有权单独暂停权证的交易。
14. 权证交易中主要会披露哪些信息？
答：投资者可以获取的权证信息主要包括：(1)随行情发布权证即时交易信息；(2)本所在每日开盘前公布的每只权证可流通数量、持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单；(3)权证发行人根据有关规定履行信息披露义务所发布的各种公告。

行权篇
15. 权证如何行权？
答：权证持有人行权的，应委托本所会员通过本所交易系统申报。权证行权的申报数量为100份的整数倍。行权申报指令当日有效，当日可以撤消。
16. 权证行权的结算价格怎么计算？
答：标的证券结算价格，为行权日前十个交易日标的证券收盘价的平均数。
17. 本所对于权证行权及行权后取得的标的证券的交易有何特别规定？
答：本所规定，当日买进的权证，当日可以行权。当日行权取得的标的证券，次一交易日可以卖出。
18. 如果权证是价内权证，但我忘记行权了怎么办？
答：采用现金结算方式行权的权证，且权证在行权期满时为价内权证的，权证发行人将提供自动行权安排，即委托交易及结算系统在权证期满后的3个工作日内主动向未行权的权证持有人支付现金差价。忘记行权的权证持有人自动获得现金差价。
采用证券给付结算方式行权的权证，且权证在行权期满时为价内权证的，由于需要权证持有人按约定支付行权价款或交付证券，因此交易及结算系统无法自动行 权。但代为办理权证行权的本所会员应在权证期满前的5个交易日提醒未行权的权证持有人及时行权，或按事先约定代为行权。
19. 投资者交易权证和行权有哪些费用？
答：权证的交易佣金、费用等，参照在本所上市交易的基金标准执行。具体为权证交易的佣金不超过交易金额的0.3%，行权时向登记公司按股票过户面值缴纳0.05%的股票过户费，不收取行权佣金。(暂定)

权证词典：
ü权证：是一种权利凭证，约定持有人在某段期间内，有权利(而非义务)按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价。
ü标的证券：指权证发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。
ü行权：指权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。
ü行权价格：指发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。
ü行权比例：指一份权证可以购买或出售的标的证券数量。比如某认购权证的行权比例为0.1，那么10份权证可以买入1份股票。
ü价内权证：指权证持有人行权时，权证行权价格低于标的证券结算价格的认购权证；或者标的证券结算价格低于权证行权价格的认沽权证。当出现价内权证的时候，行权可以获利。

权证基本常识
1、什么是权证？
答：权证是一种有价证券，投资者付出权利金购买后，有权利(而非义务)在某一特定期间(或特定时点)按约定价格向发行人购买或者出售标的证券。
其中：发行人是指上市公司或证券公司等机构；权利金是指购买权证时支付的价款；标的证券可以是个股、基金、债券、一篮子股票或其它证券，是发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。
2、投资者如何利用权证获取超额利润和规避风险？
答：(1)利用权证获取超额利润。权证是一种以小博大的投资工具，购买时只需花费少量的权利金，但有可能收益会很大。例如：投资者李先生投资1000 股A公司股票，王先生投资10000份A公司的认股权证，行权价格为18元。假定两人同时入市，入市时A公司股票价格为15元，权证到期时，A公司股价上 升到20元，此时权证结算价差为20-18＝2元，则李先生和王先生的盈利如下：
        买入品种         买入价         卖出价         盈利         投资成本         回报率
李 先生         1000 股股票         15 元         20 元         5000 元         15 ， 000 元         33.33 ％
王 先生         10000 股认购权证         0.66 元         2.00 元         13400 元         6600 元         203.03 ％
从上表对比可以看出，权证投资具有很高的杠杆性。王先生判断正确的情况下，其买入A公司权证的收益远远超出李先生购买股票的收益。当然，如果王先生判断错误，其投资亏损则同样远大于李先生。
(2)利用权证进行避险。投资者如果已经持有A公司股票，可以购买权证进行避险，如果投资者估计A公司股票会上涨，但又担心可能会出现与预期不符的情 况，可以花费少量的权利金买进A公司的认沽权证，一旦当股票未来下跌时，权证获得的收益部分可以用来弥补A公司股票的损失。而如果预测正确，股票价格上 涨，买入的股票已经获利，所损失的只是少量的权利金。
3、投资者在投资权证时应该注意哪些风险？
(1)价格剧烈波动风险：权证是一种高杠杆投资工具，标的
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证券市价的微小变化可能会引起权证价格的剧烈波动。
(2)价格误判风险：权证价格受到标的证券的价格走势、行权价格、到期时间、利率、权益分派和权证市场供求等诸多因素的影响，权证持有人对此等因素的判断失误也可能导致投资损失。
(3)时效性风险：权证有一定的存续期间，且其时间价值会随着到期日的临近而迅速递减。
(4)履约风险：如果发行人发生财务风险，投资者有可能面临发行人不能履约的风险。
4、投资者入市前需要办理什么手续？
投资者应当使用A股证券账户进行权证的认购、交易和行权申报。投资者必须与证券公司签订风险揭示书后方可参与权证交易。
5、权证的交易规则和A股股票有什么不同？
差别项目         A 股股票         权证
交易期         T+1         T+0
开盘、收盘价确定方式         分主板与中小板两种         按 窗体顶部窗体底部中小企业板方式执行
最小申报单位         0.01 元         0.001 元
涨跌幅度限制         10 ％         标的证券涨跌金额的 1.25 倍（注 1 ）
是否设大宗交易         是         否
结算交收         现金         现金 / 证券给付
注1：权证涨跌幅是以涨跌幅的绝对价格来限制的，计算公式如下：
权证涨(跌)幅价格＝权证前一日收盘价格±（标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例。 例如：A公司权证的某日收盘价是4元，A公司股票收盘价是16元。次日A公司股票最多可以上涨或下跌10%，即1.6元；而权证次日可以上涨或下跌的幅度 为(17.6-16)×125%＝2元，换算为涨跌幅比例可高达50%。

权证投资的基本分析方法(一)
宝钢权证的上市，意味着我国停止了近十年的权证这一产品再度回到金融市场。作为一个标准意义的金融衍生产品，权证因其高杠杆性，将大大改善我国投资产品品种缺乏的现状，给广大投资人提供了一个可以充分利用的新产品，使投资行为的灵活性大大提高。
从国外权证市场情况看，投资权证的基本分析方法是有章可循的。虽然我国目前的两只权证都各自具有其特殊性，与标准权证产品比较起来，具有很多自身的特点。但是，权证的分析方法，与国外应该是大同小异的。
1、 分析权证价格趋势前，必须先要仔细阅读权证条款，对一些重要条款的情况必须了然于胸。这些资料包括：
(1) 标的
窗体顶部

窗体底部
股票即正股：即权证是以哪个正股为标的，这个正股的基本面情况(分属行业、公司基本情况、增长率情况、市场认同度等)如何，正股价格目前处于怎样价格水平，未来的趋势怎么样等等；
(2) 权证存续时间：权证的时间价值对权证的价格影响很大，剩余期限是判断权证价格的一个重要因素。其他条件相同时，剩余期限越长，权证的价值也越高。我国规定权证的时间期限范围是6到24个月；
(3) 行权价格：这是最基本也是最重要的权证条款，其与正股的价格之间的差将直接影响权证的内在价值，是判断权证趋势的一个最基础数据；行权价格加上权证的价金之和，与正股价之间的差，可以计算溢价比，也是价内证与价外证计算的基本数据。
(4) 权证类别：方向上属于认购还是认沽权证，由于种种原因，认购权证将是主要权证产品；行权上是欧式还是美式，不同行权时间规定决定着不同的操作行为。由于权 证投资者更多是投机性博取差价以及发行人方便等因素考虑，一般发行人多选择欧式权证，所谓欧式权证是指规定权证有效期的到期日(或最后几日)方可行权。而 美式权证则是权证存续期内任何交易日都可以行权。
(5) 权证有无特殊规定条款，如我国的宝钢权证及长电权证都有各自的特别条款，如长电规定权证到期日持有者可以以1.8元的价格出售给三峡公司等，从而决定长电权证的价格在存续期内将不会跌破1.8元；
2、 交易价格测算：权证价格测算基本方法如下：
基本公式：
权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例；
权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例。
权证的交易也是实行涨跌停板制度的，其涨跌停板价格的计算方法是将上述公式中的“(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)”或“(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格)”换成当日如果正股价格涨停板或跌停板对应的价格幅度差的绝对值。
以宝钢为例：宝钢上市首日的前日收盘价格经过运用金融模型计算，给出价格为0.688元，则权证当日涨停板价格=0.688+4.62×10%×125%×1=0.688+0.46×125%×1=1.263元。(注意，宝钢正股价格涨停幅度价格计算应该精确到分)。
宝钢权证之所以上市首日实行涨跌停板限制，是因为宝钢正股复牌是在上周四(8月18日)，而权证上市日宝钢正股处于正常交易日，所以宝钢正股是有涨跌停板限制的，因此，宝钢权证首日上市是有涨跌停板限制的。

关于权证交易价格涨跌幅限制计算方法说明通知
根据《上海证券交易所权证业务管理暂行办法》第二十二条规定，权证交易实行价格涨跌幅限制涨跌幅按下列公式计算
“权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价　×１25%×行权比例；
权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格-标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格　×１25%×行权比例。
当计算结果小于等于零时权证跌幅价格为零。”
公式应用中，有两点需要特别注意：
一、“标的证券当日涨幅价格”、“标的证券当日跌幅价格”是指标的证券的当日涨跌幅限制的最高、最低价；
二、在计算价格时，每一步计算结果，需先四舍五入至最小价格单位。
以权证“宝钢JTB1”上市首日(8月22日)涨幅价格为例：宝钢JTB1(580000)的保荐机构提供的上市首日开盘参考价(在前收盘价格处显示)为0.688元；标的证券G宝钢(600019)的前收盘价格为4.62元，涨跌幅限制为10%，行权比例为1。
标的证券当日涨幅价格
＝标的证券前一日收盘价×（1＋10%)
＝4.62×１.1
＝5.082元
＝5.08计算结果先四舍五入至最小价格单位　
因此：
宝钢JTB1的涨幅限制价格
＝0.688＋(5.08-4.62)×１25%×１
＝1.263元

宝钢权证支撑位和阻力位如何测算
宝钢权证(JTB1)是我国证券市场近年来首只上市权证，作为创新的衍生金融产品和便利的T+0回转交易方式，吸引了大量投机资金的参与，造成价格大幅波 动，其中蕴含了极大的机会与风险，有必要利用一些技术手段和方法，判断并估测出它运行时的阻力位或支撑位。本篇我们运用墨里价位分形线(注意与江恩价位8 分法的区别)作为分析工具，将结论提供给大家，希望对投资者的交易有所帮助。
自宝钢权证上市到现在(观察期)，其价格波动区间是(1.260→2.088)元，因最高价2.088元满足关系式1.5625< 2.088<3.125，故根据墨里韵律数值表，查得宝钢权证在此价格区间的墨里韵律SR=3.125元。将SR八等份得到相邻两条顶级墨里价位分 形线之间的间隔值为3.125元÷8=0.3906元，这样每条顶级墨里线与宝钢权证价位的对应关系是：0/8-0、1/8-0.3906、2/8- 0.7812、3/8-1.1718、4/8-1.5624、5/8-1.953、6/8-2.3436、7/8-2.7342、8/8-3.1248。 根据构造墨里价位分形线的系列规则〔由于关系式(2.088-1.260)÷0.3906=2.12>1.25成立，所以只需构造顶级墨里价位分形 线，无需再构造次级墨里价位分形线〕，并考虑到该权证交易价格波动区间很狭窄(仅有0.828元)，同时参考上述对应关系，因而只能用奇数墨里线作为上下 边界线(一般应选用偶数墨里线)，即：3/8顶级墨里线对应的1.1718元与权证价格波动区间的最低价1.260元最接近〔亦即关系式(1.26- 1.1718)÷(3.125÷8÷8)=1.81<4成立；5/8顶级墨里线对应的1.953元与权证价格波动区间的最高价2.088元最接近。 但是用顶级墨里线构成的价格区间(与权证在观察期内的实际交易价格区间相近)只有3/8、4/8、5/8(对应价格1.1718、1.5624、 1.953)三条墨里线，且价位间隔跨度较大，不利于考察价格的细微变化，还需要以此为框架，再运用江恩价位8分法把价格空间进一步细化，这里用 1.953元-1.1718元=0.7812元，再将0.7812元八等分得到相邻两条价位线之间的间隔值为0.7812元÷8=0.0977元，这样每 条等分线与宝钢权证价位的对应关系是：0/8-1.1718、1/8-1.2695、2/8-1.3672、3/8-1.4649、4/8- 1.5626、5/8-1.6603、6/8-1.758、7/8-1.8557、8/8-1.9534。由墨里价位分形线和江恩价位8分法的特性可知， 0/8线和8/8线代表对价格的终极支撑和阻力；1/8线和7/8线都属于弱势线，价格不会在此长久停留；2/8线和6/8线都是反转价位线，是反转的轴 心，在迫使价格反转的力量上仅次于4/8线；3/8线和5/8线围成成交密集区，5/8线是交易密集区间的顶部，3/8线是交易密集区间的底部，一般来讲 价格大致要花费40%的时间在3/8线和5/8线之间徘徊；4/8线则提供了最大的支撑也提供了最大的阻力。另外，顶级墨里线代表主要回调比例，次级墨里 线代表次级回调比例。
从宝钢权证见顶后的实际回调走势看，用墨里价位分形线方法给出的支撑、阻力位比直接应用江恩价位8分法更接近事实，例如：宝钢权证从8月25日的 2.088元一路狂泻至 8月30日盘中最低价1.358元后企稳，这1.358元的实际价格与2/8线代表的价位1.3672元更接近(江恩8分法的2/8线价格是1.467 元)；随即产生反弹至9月1日盘中最高价1.58元后遇阻，这1.58元的实际价格与4/8线代表的价位1.5626元更接近(江恩8分法的4/8线价格 是1.674元)；遇阻再次回落至9月5日盘中最低价1.35元后获得支撑(理由如第一条)，这几天权证价格始终在1.37-1.45元之间震荡徘徊，由 于其价位已低于3/8线代表的交易密集区间底部，因此再度反弹时3/8线(1.4649元)将是首先遇到的强大阻力。操作上近期宜在2/8线 (1.3672元)附近低吸权证，而在3/8线至4/8线(1.5626元)之间卖出权证。

权证定价的理论(一)：基本原理
权证给持有者提供的损益状态是不确定的，其损益由权证履约期间标的证券的价格与行权价格的差价关系决定，而标的证券在权证履约期间的价格是无法预知的，因此，给权证定价带来困难。
经过不断地尝试，投资者发现可以利用权证的标的证券与无风险借贷构建投资组合，使该投资组合与权证提供同样的损益状态，因此，在市场不存在无风险套利的情况下，该投资组合与权证应该具有相同的价值，权证的价格也就等于该投资组合现时的价值。
所有的权证定价模型，都是试图寻找到与权证等价的投资组合，其推导的思路都是一样的。所不同的是，各自从不同的角度来描述标的
证券股价运动的状态。
简单实例：权证定价的基本原理
为了弄清楚权证定价的基本原理，让我们从一个简单的例子开始：
假定有一家石油公司，当前股价为每股10元，前期该公司投入大量的勘探设备进行石油的勘探，在今天股市收盘后，该公司将对外公布其石油勘探的结果：成功或失败；次日该
股票将正常复牌，复牌后的涨跌幅限制为10%。可以预见，当勘探结果为成功时，该股票次日将涨停(即上涨10%，每股11元)；当勘探结果为失败时，该公司前期投入的大量勘探设备、人力将受到损失，其股票次日将跌停(即下跌10%，每股9元)。
现在，市场上有两个投资者，投资者A 持有两份该公司的认购权证，基本条款为：
行权价格：10
执行日期：次日(即勘探结果公告的第二天)
结算方式：股票
行权比例：1：1
投资者B 持有的投资组合为：
1股该石油公司的股票 + 9 元的无息贷款(次日到期)
从当前的角度来看，投资者A和B都面临着石油勘探成败的不确定性，这直接影响他们次日的收益，对投资者A而言：
石油勘探成功的收益为：2*(11-10)=2 元；
石油勘探失败的收益为： 0 (因为此时权证没有履约价值)
对投资者B而言：
石油勘探成功的收益为：11-9=2 元；
石油勘探失败的收益为：9-9=0 元；(假定跌停上的交易是活跃的)
从收益的结果来看，投资者A与投资者B在次日获得的收益是一致的(不因石油勘探的结果而不同)，因此，从当前的角度来看，他们拥有的投资组合应该具有 相同的价值，否则，投资者可以通过购买价格低的组合、卖出价格高的组合进行无风险的套利，因此，该公司认股权证的价格为：
(10-9)/2= 0.5 元。
上面的例子很简单，但它揭示了权证定价最核心的原理：
(1) 在现时的交易市场，寻找与权证在其到期日具有相同收益状态的投资组合；
(2) 市场不存在无风险套利的机会；
(3) 该投资组合现时的价值就是权证的价格。
后面,我们将利用上面介绍的基本原理向投资者简要地讲解权证定价的经典模型:二叉树模型,B-S模型等。

权证投资 这样操作
日前，深交所发布了《权证投资者入市指南》，对如何通过权证获利进行了详细的解答。
权证的两大功能
●获取超额利润的功能
例如：投资者李先生投资1000股A公司股票，王先生投资10000份A公司的认股权证，行权价格为18元。假定两人同时入市，入市时A公司股票价格为 15元，权证到期时，A公司股价上升到20元，则李先生和王先生的盈利分别为5000元和13400元，投资回报率分别为33.33%和203.03%。 很显然，投资权证获得的回报率更高。当然，如果王先生判断错误，其投资亏损则同样远大于李先生。
●避险功能
投资者如果已经持有A公司股票，可以购买权证进行避险，如果投资者估计A公司股票会上涨，但又担心可能会出现与预期不符的情况，可以花费少量的权利金 买进A公司的认沽权证，一旦当股票未来下跌时，权证获得的收益部分可以用来弥补A公司股票的损失。而如果预测正确，股票价格上涨，买入的股票已经获利，所 损失的只是少量的权利金。
权证入市须知
投资者应当使用A股证券账户进行权证的认购、交易和行权申报。投资者如果已经开立A股证券账户就不需要重新开户，可使用现有的A股账户进行权证交易。
●深交所权证简称是六位
如XYBbKs，其中：XY为标的股票的两汉字简称；Bb为发行人编码；K为权证类别；s为同一发行人对同一标的证券发行权证的发行批次，取值为0～9，或A～Z，或a～z。
权证代码是“03”开头的六位数字，认购权证代码区间【030000，032999】，认沽权证代码区间【038000，039999】，其中认购权证的代码有3000个，认沽权证的代码有2000个。
●权证实行T＋0交易
最小申报单位为0.001元，涨跌幅为标的证券涨跌金额的1.25倍。例如：A公司权证的某日收盘价是4元，A公司股票收盘价是16元。次日A公司股 票最多可以上涨或下跌10%，即1.6元；而权证次日可以上涨或下跌的幅度为1.6×125%＝2元，换算为涨跌幅比例可高达50%。
●行权方法
投资者行权可以通过交易所申报行权指令进行，行权指令当日有效，当日可以撤销；当日买进的权证，当日可以行权；但当日行权取得的标的证券当日不得卖出，可于次一交易日卖出。
●权证交易的收费标准
    收费标准参照基金的标准，深交所暂定权证的交易佣金不超过交易金额的0.3%，登记结算公司免收取权证交易过户费，行权费用为过户证券面值的0.05%，非交易过户手续费为每笔10元。

炒权证如何赚钱
炒权证赚钱有两个方法，一是行权，二是交易中的涨跌差价。
行权 可能赚差价
权证分为认股证和认沽证。认股证约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买相关证券。当行权时股票市价高于认股价时，称为价 内，投资者就可获得差价。反之如行权时股票市价低于认股价，称为价外，投资者就一分赚不到，认股证就像废纸一张。如宝钢的认股证，公司规定的认股价为每股 4.5元，如行权时股权为5元，每份就可赚到0.5元。如行权证宝钢股价只有4元，则就无法赚钱。
认沽证与认股证正好相反，约定持有人在规定期间内或特定到期日,有权按约定价格向发行人出售标的证券的有价证券。如农产品推出的承诺，到期大股东按每 股4.25元回购股票。当行权时股票市价低于认沽价时，称为价内，就可获得差价；反之，如行权时股票市价高于认沽价，称为价外，就一分赚不到，认沽证也成 了废纸一张。
炒权证就像炒股票
权证可以在市场自由买卖，投资者可以通过高抛低吸赚取价差。权证的价格是由内在价值和时间价值决定的，所以要关注其标的股票价格和剩余存续时间。具体 说来，当股票价格上涨时，认购证价格就相应上涨，认沽证价格就下跌。相反当股价下跌时，认购证价格就下跌，认沽证价格就上涨。如上面所说的宝钢，当股价从 5元上涨到6元时，由于认购价是确定的4.5元，那么认购证的价格也会相应上涨1元，理论价格就是1.5元。反之，如股价下跌到4.6元，其理论价格就只 有0.1元。
由于剩余存续时间越长，股价的变动幅度可能越大，投资者赚钱的可能性就越大，所以价值也就越大，反之价值就越小。如宝钢明年才行权，而今年股价已跌到行权价4.5元以下，那也不等于认购证的价格为零，因为它还有上涨到去年的可能性，所以认购证的市价可能就是几分钱。

如何选择权证参数
什么因素影响认股权证的价格？
在到期前，认股权证的价格主要受5个变量的影响，它们是标的证券价格、存续期、股息收益率、波动性和无风险利率。
如何根据自己的需要选择权证的参数，如行权价格、存续期等？
在购买认股权证前，投资者首先要问自己的两个问题是：1、标的证券价格的预期变动什么时候会发生？2、这种变动预计会多大？实际上，认股权证可能会在 投资者的预期实现之前，或市场变动不足以补偿权证的损失之前到期。因此，投资者应根据对这两个问题的判断来选择合意的行权价格和存续期。
标的证券价格的波动性与权证的价格有什么关系？波动性是影响权证价格的最重要的，也是最难被理解的因素之一。简单地说，波动性衡量的是标的证券价格变 动的频率和幅度。历史波动性是标的证券在过去的表现。但在为权证定价时，必须考虑标的证券在权证存续期内的波动性。这种在权证定价时所使用的预期的波动性 又被称为“隐含波动性”(Implied　Volatility)。
通常，对于认购权证和认沽权证都是波动性越高，则权证越贵。其原因就是，权证价格的高低反映了权证到期时变为价内的可能性。可能的情况是市场对某只股 票未来波动性(隐含波动性)的看法会在权证的存续期内发生变化。例如，如果一家公司宣布改变其主营业务范围，即便该公司股票的价格不发生变动，基于该股票 的认股权证的价格也可能会发生变动。取决于某事件的发生是增加还是降低股票价格未来的波动性，权证价格的变化可能是正向的，也可能是反向的。