最危险的跟风交易

这是股市，还是个大旋涡？

 

上周，美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)指控对冲基金盖伦集团(Galleon Group)进行内幕交易。每天有数千万股股票通过“黑池”交易，黑池的交易价格直到交易完成才公布。在极短时间内进行的“闪电下单”令一些客户得以暗地 了解可能的交易量。股市交易量逾三分之二来自高频交易商，这些交易商可以在不到万分之四秒的时间内买进或买入，比你眨眼的速度快了近一千倍。

 

当市场变化如此之快，同时盖伦集团这类公司似乎具有这么大的信息优势，小投资者又怎么可能有机会呢？这个游戏似乎生来就对华尔街那些极度活跃的巨头有利。

 

在某种意义上，真是这样。如果你遵照华尔街的条件去玩华尔街的新游戏，很可能会下场惨淡。但你根本没必要因为其他人每次换手只要几分钟甚至几秒钟就折腾自 己的投资组合。搞笑的是，他们的疯狂为你提供了作为买进并持有型投资者的一项服务：当你偶尔需要进行交易的时候，你可以比以前更有效率。

 

让我们好好审视一番这个高速运转的市场。

 

据证券交易委员会和美国司法部(Justice Department)的说法，盖伦集团根据非法内幕消息进行交易，部分内幕消息是通过手机或即时消息网络传送。盖伦集团否认上述指控。

 

大交易商一直试图通过首先收到消息风声来获得优势。1815年，英国银行Rothschilds通过信鸽最早获知拿破仑在滑铁卢战败的消息，从而在英国债券上大赚一笔。

 

如今，信息争夺战极其激烈，任何优势都是短暂的，而且很少带来大规模收益──即便对于盖伦集团这样的综合性大公司也是如此。要成为成功的投资者，并不需要非法信息甚至最早的热门消息。

 

至于闪电下单，它们似乎天生就不公平，但它们只占交易量的3%不到，而且证券交易委员会已经提出禁止这类交易。此外，闪电下单并不一定能给实施者带来好处，因为任何人只要能有一台速度较快的电脑都能利用它们所提供的供求信息。

 

黑池也不是什么新鲜事物；它们以前被称为交易平台。多年前，经纪商的惯例是将客户蒙在鼓里，隐瞒供求信息，以便将买家出价和卖价要价之间的差价据为己有。

 

如今的自动黑池帮助共同基金和退休基金轻易地买进或卖出，它们的最终客户都是小投资者。这样能降低交易成本。本周证券交易委员会提出新规，要求黑池加强信息披露。

 

与此同时，高频交易商帮助降低了所有人的成本。纽约证券公司Rosenblatt Securities的交易专家Joe Gawronski说，许多高频交易商的表现就像吃了兴奋剂的做市商。历史上，交易所内的做市商为买卖双方协调，自己赚取一部分差价。如今，高频交易商可 能买进100股某只股票，然后转瞬间又以略高的价格倒手卖出。15年前，买入价和卖出价之间的差价至少是25美分；现在通常是1美分。

 

如果你本周通过Charles Schwab Corp.或TD Ameritrade Holding Corp.之类的在线经纪商以20美元左右的价格买进了200股英特尔(Intel)的股票，那你最多支付了12.95美元的佣金，也就是买入价的0.3%。10-15年前，佣金和差价都更高，佣金占买入价的比例至少是2%。

 

从投资者的角度看，这类疯狂交易只不过是一时的骚动。1976年，伟大的金融分析师格雷厄姆(Benjamin Graham)说，股市就像个巨大的洗衣店，各家金融机构毫无道理地争抢别人的客户。格雷厄姆于那一年去世，但要是在现在，他肯定会嘲笑当前这种飞快轮转的速度。他会忽略一家公司股价的暂时波动，直接分析其业务的价值。

 

作为投资者，你可以自由选择自己的时间范围。如果其他人愿意尝试每天交易几千次、每次赚个零点几美分，那你应当祝他们好运──并拒绝加入他们的行列。