- 浏览: 2963856 次
- 性别:
- 来自: 上海
文章分类
- 全部博客 (2529)
- finance (1459)
- technology (218)
- life (343)
- play (150)
- technology-component (0)
- idea (6)
- house (74)
- health (75)
- work (32)
- joke (23)
- blog (1)
- amazing (13)
- important (22)
- study (13)
- Alternative (0)
- funny (8)
- stock_technology (12)
- business (16)
- car (21)
- decorate (4)
- basketball (2)
- English (16)
- banker (1)
- TheBest (1)
- sample (2)
- love (13)
- management (4)
最新评论
-
zhongmin2012:
BSM确实需要实践,标准ITIL服务流程支持,要做好,需要花费 ...
BSM实施之前做什么 -
shw340518:
提示楼主,有时间逻辑bug:是你妈二十那年写的 那会儿连你爹都 ...
80后辣妈给未来儿子的信~我的儿,你也给我记住了~~~ -
guoapeng:
有相关的文档吗?
it项目管理表格(包含146个DOC文档模板) -
solomon:
看到的都是 这种 CTRL+C 和 CTRL+V 的文章, ...
Designing a website with InfoGlue components -
wendal:
恩, 不错. 有参考价值
Designing a website with InfoGlue components
中报归属于母公司所有者的每股净利润为0.298元,超出之前预测的0.26元。自2007年1月1日起,公司国内产品的销售模式变化,收入与净利润的同比增速需要进行调整,才能还原其自身业务的内生性增长。
收入增长解读:中报披露的营业收入为171.16亿元,同比增长29.75%,实际内生性的增长约为21%。毛利率解读:同一口径下保持稳定。销售模式转换下拥有更佳现金流。
调高盈利预测:07至09年的预测EPS为0.59元、0.88元和1.11元。
作为白电行业中的龙头公司,给予08年25~28倍的PE估值,股价安全边际上升至22~25元。如果考虑用现金收 购相关白电资产,则08年预测EPS有望升至1.13元,对应价格区间为28~32元;如果现金收购的同时,下调采购费率,则08年预测EPS最高有望升 至1.25元,对应价格区间31~35元;如果将集团内与白电业务相关资产注入,则EPS升至1.32元,对应价格区间为33~37元。上调评级至“买 入”
由于自2007年1月1日起,公司国内产品的销售模式变化,上市公司成立了自己的销售公司,拥有了自主销售权。之前是借助集团公司下属的工贸公司进行销售,即由上市公司销售给工贸公司,再由工贸公司销售给经销商或终端渠道商。
2006年,上市公司销售空调器、电冰箱、电冰柜而向工贸公司支付的经销费扣率分别为10%、10%和11%,拥有 了自己的销售公司之后,不再支付经销费,但是相关的销售费用也有上市公司来承担,因此从这个角度上去理解,这一调整应不影响净利润(实际情况中,产生了对 净利润的影响,下文分析)。
因此收入与净利润的同比增速需要进行调整,才能还原其自身业务的内生性增长。
1.收入增长率解读:内生性增长应在21%中报披露的营业收入为171.16亿元,同比增长29.75%,实际内生性的增长约为21%首先需对上年同期的营业收入进行经销费率的调整,才使去年作为同比基数时具有可比性。此外,对于今年的营业收入也需做出调整。
期初存货+产成品=已售存货+期末存货,此处“存货”不包括原材料等存货。
销售模式转换前,存货只是上市公司工厂中的产成品存货;而销售模式转换后,存货不仅包括产成品仓库,还包括各地销售分公司中的存货。即:
2007年期初,销售公司的存货为0,因此销售模式的变更导致两种模式下已售存货销售收入的差距为“期末销售公司存货”。这部分期末销售公司存货对于原来 的上市公司,即工厂而言称之为“未销存货”,未销存货所对应的毛利即改变经营模式当年所减少的净利润。据了解,截至2006年6月30日的销售公司存货约 为10亿元,按照15%的毛利率测算,则未销存货所影响的净利润约为1.5亿元。因此在按照同一口径比较营业收入和净利润增速时,应该将此部分影响加回。
另外需要注意的一点是:由于2007年1月1日起,所有冰箱空调等销售均需由新成立的重庆销售公司承接,因此 2006年末工贸公司的存货的销售也必须经由重庆销售公司。体现上的是账面上的一种过渡,相当于工贸公司按照售价卖给销售公司,销售公司再按照同一售价卖 给经销商。对于上市公司而言是增加了一笔金额相同的收入和成本,对毛利与净利润的影响为0,但是收入却因此增加。据了解,工贸公司期初存货约为7~8亿 元。因此在按照同一口径比较营业收入时,应将此部分剔除。
整体收入增长表现一般,冰箱增长仍然强于空调,除了子行业景气因素之外,产品竞争力的差异也是导致冰箱与空调表现不同的重要原因之一。
2.毛利率解读:同一口径下保持稳定
公司的毛利率提高同样受到了上文提到的几个因素的影响,我们试图将这些因素粗略地剔除掉从而还原毛利率的同比口径下的改善情况。以冰箱为例,经过简单的测 算(测算过程略),上半年冰箱的毛利率水平应该为24~25%之间,而上本研究报告仅提供营业部vip申万营业部VIP200 (VIP000200 )使用4申银万国证券研究所公司报告请参阅最后一页的信息披露和法律声明4年同一口径下的毛利率约为24%,因此冰箱产品的毛利率改善空间约在1个百分点 以内。
那么在一二级城市消费升级所伴随的冰箱产品结构升级的较强驱动下,毛利率为何只得到小幅改善呢?关键在于农村市场的 启动,这与我们在前期的策略报告以及公司研究报告中的观点一致。农村市场的冰箱需求增速较快,三四级城市的比重约为40%,然而三四级城市尤其是农村市场 所消费的冰箱产品相对于城市仍然处于低端,毛利率较低,因此拉低了整个冰箱产品的毛利率。
3.销售模式转换下的更佳现金流
中报引起我们关注到的一点是强劲的现金流入。上半年,每股收益为0.298元,而每股经营活动现金流却已经达到1.14元。期末货币资金达到31.83亿 元,较报告期初增加82.01%,除了票据到期完成承兑以及销售收到的货币资金增多之外,更主要的销售模式转换下,公司所面对的交易对象以及结算时间发生 变化。
在之前的销售模式下,工贸公司对上市公司的付款期是1个月,而成立销售公司后,大部分的经销商以及连锁超市与销售公司的交易方式都是现款现货,加快了现金回收的速度,从而极大的改善了上市公司的现金流。
这在一方面也印证了海尔在面对经销商时的议价能力是很强的。产品品类丰富,占据了经销商营业额的较大比重,而且主要的白电产品均居行业首位,这些不仅是对经销商议价能力的基础,也是对供应商议价能力的基础。
4.调高盈利预测
07年盈利预测:下半年盈利应与上半年基本持平,上调全年EPS预测为至0.59元。
假设下半年期末未销存货与本期期末相同,则下半年与上半年的净利润相比,多了一部分未摊销存货的影响;另外,新并入 4家子公司的净利润,上半年1-4月份并未为母公司所有者所享有,而下半年6个月4加子公司的净利润均并入合并报表。虽然下半年相对上半年而言是淡季,但 是由于为摊销存货影响的消失,以及新并入子公司的利润贡献度增加,我们初步预计下半年盈利与上半年基本持平,上调07年预测每股收益至0.59元。
08年盈利预测:上调至0.88元。
未销存货对净利润的影响约为1.5亿元,对应EPS为0.11元,此项影响将在08年基本消失(期初销售公司存货与期末销售存货差异不大),按照同一口径调整07年EPS应为0.70元,公司能够保持25%以上的利润增速,上调08年预测每股收益至0.88元。
情景分析下的08年EPS:考虑资产注入以及采购费率下调,预测EPS最高可至1.32元。
我们在8月20日的调研报告中对后续资产注入的情况进行了情景分析,按照此份报告中的预测EPS进行修正,结果如下:
情景一:07年末08年初,现金收购H股资产
情景二:08年开始下调采购代理费率至2%,且现金收购H股资产
情景三:08年开始下调采购代理费率至1.6%,且现金收购H股资产
情景四:不注入H股资产,仅下调采购费率至2%
情景五:不注入H股资产,仅下调采购费率至1.6%
情景六:注入H股资产及集团其他白电资产,且经销费率下调至1.6%
5.股价安全边际升至22~25元,上调评级至“买入”作为白电行业中的龙头公司,我们认为可以给予08年25~28倍的PE估值。
如果不考虑资产注入则股价的合理区间应为22~25元;本研究报告仅提供营业部vip申万营业部VIP200 (VIP000200 )使用6申银万国证券研究所公司报告请参阅最后一页的信息披露和法律声明6如果考虑用现金收购集团公司资产,则08年预测EPS有望升至1.13元,对应 价格区间为28~32元;如果现金收购的同时,下调采购费率,则08年预测EPS最高有望升至1.25元,对应价格区间31~35元。
如果将集团内与白电业务相关的模具、钢板等资产注入,则再调高08年盈利预测约0.07元,EPS升至1.32元,对应价格区间为33~37元。
目前的价位上具有足够的安全边际,上调投资评级至“买入”CAN。topcj.co发表评论
-
首批28家创业板公司解禁数量一览表
2010-11-02 00:08 1085名称 上市日期 解禁数量(万股) 解禁股流通 ... -
务必刻骨铭心熟记的一张图
2010-04-19 21:47 972一:买点线。 通常情况下,股 ... -
小盘股行情是否全面结束?
2010-03-29 10:47 929近一个时期,以中小板 ... -
PEPEPEPE
2010-03-11 16:58 889PE就是PRICE EARNING RATIO,中文译为本 ... -
城保 镇保的区别
2010-03-10 13:17 1326缴费低但待遇也低。 ... -
游资最看好什么股?
2010-03-08 16:40 1032通过回顾上午的走势可 ... -
值得长线关注个股
2010-03-08 16:39 890不论是去年大肆炒做的H1N1题材,还是历史上的网络股的疯狂 ... -
政府工作报告现投资亮点
2010-03-08 16:35 818中国国务院总理温 ... -
海南楼市井喷三个月后转向有价无市
2010-03-01 14:33 921黄树辉 元宵节,三亚湾畔显现的有些落寞。在这里,除了 ... -
市场最大的做空力量!
2010-01-29 08:26 905中国西电今天上市, ... -
揭秘信用卡套现三种方法 手续费为套现额的10%
2010-01-28 16:12 1992春节过后,沉寂了半个月之久的十里河市场又热闹起来。这里是北京市 ... -
大资金调仓速度将加快
2010-01-20 08:54 959今天消息灵通人士在接受某证券报刊时透露:股指期货有望在4月初推 ... -
周三有个不错的短线机会
2010-01-20 08:53 762大盘指数涨跌有限,但是,一些个股机会却是春色满园关不住。 ... -
哪些个股容易飚涨?
2010-01-20 08:53 835一:突发性政策利好刺激的个股容易飚涨。例如近期地区经济经济 ... -
一条主线十多年了没变过
2010-01-20 08:53 731安徽板块连续跑出大量强势股。 主力资金对总书记的家乡青睐有嘉 ... -
识别强庄股洗盘的几个关键
2010-01-20 08:52 984《实盘日志 》继续围绕强庄股的洗盘为重点,强庄股洗盘 ... -
强势股更强冷门股更冷
2010-01-20 08:52 856周二上午大盘继续保持窄幅牛皮震荡整理的格局,银行股、券商股 ... -
这根趋势线相当重要
2010-01-18 09:01 869一周大盘在平静中收盘,虽然没有出现大跌,同样也没有激动人心的上 ... -
这样的股票下周将突破上涨
2010-01-18 09:01 875下周股指不会有多大波澜起伏的地方,但是,下图这样的个股即 ... -
三个硬性要求
2010-01-18 09:00 929中金所相关负责人周五表示,中金所已完成股指期货投资者适当性制度 ...
相关推荐
青岛海尔作为中国知名的家电制造商,其2018年的年度报告提供了公司一年来的经营状况、财务数据以及未来发展战略的重要信息。年度报告是公司向股东、投资者及公众展示其业务表现、财务健康状况和未来规划的关键文档。...
青岛海尔:2018年度报告深度解析 在家电行业中,青岛海尔股份有限公司以其稳健的发展和领导地位备受关注。2018年的年度报告全面地向市场展示了公司的经营成果和未来的发展方向。这份报告不仅是对过去一年工作的总结...
8. **战略决策与未来展望**:基于财务分析的结果,讨论青岛海尔可能的战略决策和对未来业绩的预测。 这份文档对于投资者、分析师、管理层及关注青岛海尔的各方来说,都是重要的参考资料,可帮助他们做出更为明智的...
在财务预测方面,报告给出了青岛海尔2006年至2008年每股收益的预测,分别为0.29元、0.49元和0.60元。这些预测的业绩增长动力,主要来源于集团资产注入、新会计准则的实施以及商标使用费的减免等。新会计准则的实施,...
海尔变频空调电路原理与图纸.doc
联想、海尔:企业ERP道路的两种模式
它们在价格战后仍保持了较高的市场保有量和产品升级趋势,从而长期盈利能力有望提升。在厨电领域,老板电器、华帝股份和浙江美大都表现出了市占率集中度提升的趋势,有望在竞争中占据更有利的位置。至于小家电市场,...
青岛海尔再推二期股权激励方案。...此外,由于目前青岛海尔的股价处于近两年来的高位,也使得22.31元的行权价较前次高出许多,这也意味着本次激励对象要行权成功,那么青岛海尔的股价必须站在22.31元之上。
上海海尔:芯片著作权的诉讼终审裁定胜诉.pdf
【青岛海尔业务发展研究报告】 青岛海尔,作为中国知名的家电企业,其发展历程反映了中国家电行业的变迁...对于投资者来说,青岛海尔的盈利预测和投资建议应考虑这些因素,同时关注其在新兴市场和新兴业务领域的布局。
海尔空调71LW/F柜机的故障代码如“E1”至“E8”,其中“E5”代表室外电流过大,可能是电源电压过高或压缩机问题;“E6”为高压保护,通常在冷却系统压力过高时触发;而“E7”是电压欠压保护,说明电源电压不足。 ...
OEC管理法,全称为Overall Everyone Everything Every day Control and Clear,是一种由海尔集团创立并广泛运用的精细化管理方法。该管理法的核心理念是全方位、全员参与、全程控制,强调每日完成任务,每日进行清理...
青岛海尔是中国知名的家电制造企业,其业务发展历程与行业变革紧密相连。从1984年的青岛冰箱总厂...对于投资者而言,青岛海尔的盈利预测和投资建议需要综合考虑行业趋势、公司战略以及市场环境,以做出明智的投资决策。
海尔柜式空调KFR-50LW/09HAA81U1是一款家用直流变频空调,专为分体落地式房间设计。这款空调配备了先进的智能功能,包括WiFi控制和语音识别,旨在提供便捷的用户体验和高效的空气管理。 **WiFi功能**: 空调室内机...
近日,网络上流传的“海尔中央空调资料大全.zip”文件,对全面了解和掌握海尔中央空调的各方面信息提供了极为珍贵的资料。本文将对这些资料进行深入探讨,试图为读者提供一个关于海尔中央空调的全面概览。 首先,...
这份文件是一份关于家电行业的周报,主要内容涉及青岛海尔拟更名为海尔智家,以及在智慧家庭领域的发展情况。以下是根据提供的文件内容生成的知识点: 1. 智慧家庭与物联网发展:青岛海尔变更公司名称为海尔智家,...
【青岛海尔财务分析】 青岛海尔是中国知名的家电制造企业,这篇文档详细分析了该公司在2012年至2015年间的财务状况。通过一系列的财务报表,我们可以深入理解青岛海尔在这四年间的企业运营、市场环境、内部优势与...
海尔中央空调是现代家庭和商业场所常用的空调系统,其高效、智能和节能的特点受到广大用户的青睐。然而,如同所有机械设备一样,海尔中央空调也可能遇到各种故障,这时就需要通过故障代码来识别问题所在并进行排除。...
3. 盈利能力:海尔的盈利能力领先行业,投资者应关注其现金收入情况以及持续盈利能力的维护和发展。 4. 成长能力:海尔展现出强劲的成长能力,发展前景乐观,但管理层需针对某些薄弱环节进行改进。 5. 现金流量:...