我一思索价值判断，上帝就发笑！

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我认为低智、偏执、思想贫乏是最大的邪恶。当然我不想把这个标准推荐给别人，但我认为，聪明、达观、多知的人，比之别样的人更堪信任。

　　我认为，在人类的一切智能活动里，没有比做价值判断更简单的事了。假如你是只公兔子，就有做出价值判断的<nobr oncontextmenu="return false;" onmousemove="kwM(0);" id="key0" onmouseover="kwE(event,0, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC();" onmouseout="kwL(event, this);" target="_blank">能力</nobr>——大灰狼坏，母兔子好；然而兔子就不知道九九表。此种事实说明，一些缺乏其他能力的人，为什么特别热爱价值的领域。倘若对自己做价值判断，还要付出一些代价；对别人做价值判断，那就太简单、太舒服了。讲出这样粗暴的话来，我的确感到羞愧，但我并不感到抱歉。因为这种人士带给我们的痛苦实在太多了。

　　<nobr oncontextmenu="return false;" onmousemove="kwM(7);" id="key5" onmouseover="kwE(event,7, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC();" onmouseout="kwL(event, this);" target="_blank">智慧</nobr>本身就是好的。有一天我们都会死去，追求智慧的道路还会有人在走着。死掉以后的事我看不到，但在我活着的时候，想到这件事，心里就很高兴。

　　投资者的头号大敌不是股市，而是他们自身。尽管拥有超级的数学，金融，财会技能，那些不能控制自己情绪的人不可能在投资过程中获利。

　　价值判断:除非你能够眼睁睁地看着手中的股票跌到只剩买进价格的一半，而还能面不改色，不然你就不应该进入股市。当成千或成百万的人都犯判断失误的错误时，这种集体的力量将会将<nobr oncontextmenu="return false;" onmousemove="kwM(8);" id="key6" onmouseover="kwE(event,8, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC();" onmouseout="kwL(event, this);" target="_blank">市场</nobr>推向毁灭的边缘。令人感到特别惊讶也值得所有投资者注意的问题是，投资者往往对自己的错误决策毫不觉察。股市崩盘这样的情况将会一再重演，因为愚蠢和贪心会永远存在，但却带给理性投资者机会……

　　l.基金经理人像“旅鼠”：旅鼠生育力极强，而死亡率极低，所以短短几年之内，数目就很惊人。当他们的数目飙升到某一个地步时候，它们就会开始在晚间朝着海边的方向移动，不久后它们也敢在白天走动。平时它们所害怕的动物，这时它们也管不了那么多了，因此不少旅鼠就这样被吃掉，有些则饿死，有的呢，却是遇上意外死亡，担是大部分的旅鼠都能够抵达目的地——海边。到了海边它们就跳下海，一直不停地游泳，游到它疲劳过度而死。

　　2.自律就是理性。自律就是当别人疯狂时候，惟你独醒。知道自己做错了，但还在加倍努力的，是最傻不过的行为。但人性常情是，大家都错就是对的。这个时候能够避免群众自毁的，就是投资自律。

　　有一个奇怪的现象：投资人总是<nobr oncontextmenu="return false;" onmousemove="kwM(2);" id="key2" onmouseover="kwE(event,2, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC();" onmouseout="kwL(event, this);" target="_blank">习惯</nobr>性地厌恶对他们最有利的市场，而对于那些他们不易获利的市场却情有独钟。我们所做的事，不超过任何人的能力范围商学院教导了数以万计的学生出来，但这项教育对思考却没有任何好处一言以蔽之，就是因为他们自觉去玩失败的<nobr oncontextmenu="return false;" onmousemove="kwM(6);" id="key4" onmouseover="kwE(event,6, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC();" onmouseout="kwL(event, this);" target="_blank">游戏</nobr>，而这正是我们不会选择去玩的游戏.

　　不幸被其言中,7月20日开始,上证指数从4000点开始大涨,24个交易日上涨了1000点,其中蓝筹股成为指数上涨的动力源,超级大盘工商银行和中国银行其间都有过接近涨停板的走势。

　　5000点关前,蓝筹股泡沫化后,市场的安全边际在哪里?

　　中报业绩高增预期耗尽

　　指数的大涨和对于中报超预期高增长的追捧关系密切。

　　市场惊喜的发现上市公司同比净利润增长率依然能够保持一季度的水平,中报行情因此启动。

　　但是再好的业绩也经不住指数上涨的消耗。

　　银河证券上述数据显示,即使是剔除了亏损股,按照2007年的动态市盈率计算,已经公布中报的这些公司的整体市盈率也已经达到了41倍的水平。

　　虽然上市公司中报的高增长已成事实,但是上市公司利润高增长的原因也值得探究。统计数据显示,除了主营业务毛利率的<nobr oncontextmenu="return false;" onmousemove="kwM(9);" id="key7" onmouseover="kwE(event,9, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC();" onmouseout="kwL(event, this);" target="_blank">提高</nobr>这一因素外,投资收益同样是一项重要的利润来源,在一季度,投资收益占净利润的比例为18.9%,到了中报公布时,这一数据已经上升至22.7%。

　　去年以来二级市场的财富效应也吸引了上市公司,上市公司的投资收益中有很大一部分来自股市<nobr oncontextmenu="return false;" onmousemove="kwM(10);" id="key8" onmouseover="kwE(event,10, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC();" onmouseout="kwL(event, this);" target="_blank">投资</nobr>,这一部分收益占比持续上升,但是未来可持续性值得怀疑。

　　国海证券研究所投资策略研究中心研究员程旭东认为,从7月下旬市场结束震荡整理再度上攻以来,一个月左右的时间内上证指数涨幅已经在1000点左右,其间一直没有像样的调整。金融、钢铁、煤炭、有色、航空等主流品种大幅上涨,近期农业、医药等二线品种以及资产重组、定向增发等板块也开始活跃。从估值角度分析,短期已较难寻找具有较大安全边际的投资品种,市场已开始有逐步进入全面亢奋的迹象。

　　广发基金投资总监朱平也认为,上半年股市总体表现好于预期,但是现已接近今年的目标位。由于中国股市的估值目前为全球最贵之一,因此存在一定风险:风险之一是下跌调整。在过去一年多来,股市持续上涨,市场平均市盈率已达40倍左右,如果有投机资金大肆打压,再加上投资者心理上承受能力不足,就有可能导致大调整;风险之二是可能出现资源错配。目前上市公司大量融资,一旦中国经济增长放慢,一些募集资金所投资的<nobr oncontextmenu="return false;" onmousemove="kwM(4);" id="key3" onmouseover="kwE(event,4, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC();" onmouseout="kwL(event, this);" target="_blank">项目</nobr>就可能出问题,产生不了预期收益。

　　此外,对于中国进入加息周期对于企业利润的负面影响也存在被低估的可能。但是流动性泛滥的局面对于资本市场并非就完全是好事。

　　国联证券研究员张鹏认为,过剩的流动性,要么进入虚拟经济体,要么进入实体经济。对于虚拟经济,很明显,只要是稳步上升,吸收流动性是比较明显的,但反过来,资产价格的过大波动,吸收的流动性越多,危害越大,资产价格的大幅波动可能酝酿金融危机,恶性通胀是毁灭性的。

　　此外,张鹏认为对于实体经济,过剩流动性的进入,不可避免的将提高生产资料的价格,对于产业,一种可能是在成本推动下逐步完成产业升级,但是这需要有个学习过程。另外一种可能,固守现有的盈利模式,依靠产能的<nobr oncontextmenu="return false;" onmousemove="kwM(1);" id="key1" onmouseover="kwE(event,1, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC();" onmouseout="kwL(event, this);" target="_blank">简单</nobr>扩张维持低附加值的盈利,但显然不可避免的将面临扩张新产能对应,但是这需要面对产品的需求问题,面对日益扩大的贸易顺差和庞大的外汇储备,经过汇率的斗争,可能引发原有营销渠道和盈利模式的失效,这显然是双输的局面,甚至是单方面的无偿贡献。

　　一旦货币政策进入第三阶段,对资产价格与实体经济都将产生重要抑制性影响,而是否会进入第三阶段,则取决于经济增长的并发症(如通胀、流动性等)是否难以控制",国金证券上述报告认为。

　　除了国内居民储蓄的流入外,A股市场对于热钱的魅力也在增加。

　　按照张鹏的上述分析,<nobr oncontextmenu="return false;" onmousemove="kwM(12);" id="key9" onmouseover="kwE(event,12, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC();" onmouseout="kwL(event, this);" target="_blank">上市公司</nobr>基本面也会跟随实体经济的变化而变化,流动性泛滥对于实体经济的负面影响最终还会影响到资本市场。

　　虽然股市已经缺乏安全边际,但是对于手中资金不断膨胀的基金而言,可做的选择并不多。"目前中国股市的估值已是全球最贵之一,但在这种高估值的情况下,投资仍要全程参与,不必为避免一些不确定性而短线频繁进出。"广发基金公司投资总监朱平认为"有时候为避免一些不确定性而短线频繁进出损失可能会更多。"

　　"牛市里很难显示出基金经理的水平。私募为了保住果实,担心系统性风险出现,开始选择离开二级市场,转向PE,也是一个方向。"

　　而选择香港市场,在一些前期没有踏足港股的私募看来,是最为可行的。"我们的客户也认为A股不安全,支持我们减仓。"一位私募基金经理说,"可惜信托不能买港股,现在只能打新股了"。在私募们开始既爱且恨这个市场之时,公募们开始流露出对这个市场的驾驭能力。

　　但对A股的后市,机构们几乎形成共识。

　　国海富兰克林基金公司一位研究部负责人表示,"我一向乐观,也最不愿意将A股上扬归于资金推动,但当我面临5000点的时候,除了资金推动可以解释外,我找不到任何其他理由"。有基金经理戏言,A股若一举冲击5000点关口,A股内忧外患,内有估值和调控压力,外有开放港股及外围经济的影响,A股如此表现,似有表现过火之嫌。