创业公司股权与期权

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　                                            南开大学经济研究所 周立群　韩亮 　　

一、股票期权的涵义及其发展现状

经理股票期权(Executive Stock Option，简称ESO)是现代企业中剩余索取权的一种制度安排，它是指企业所有者向其经营者提供的一种在一定期限内按照某一既定价格购买一定数量本公 司股份的权利。

在行权以前，股票期权的持有人没有任何的现金收益；行权以后，其收益为行权价与行权日市场价之间的差价。企业的经营者可以自行决定在任何时间出售行权 所得股票。当行权价一定时，行权人的收益与股票价格呈正比。而股票价格是股票内在价值的体现，变动趋势二者是一致的。股票价值是企业未来收益的体现，于是 经营者的个人利益就与企业未来发展建立起一种正相关的关系。经理股票期权本质上就是让企业经营者拥有一定的剩余索取权并承担相应的风险。

一个完整的股票期权计划包含受益人、有效期、行价权和购买额等几个基本要素。受益人主要是经理和高层管理人员。股票期权作为一种长期激励和权利安排， 其有效期一般定为3-10年。行价权是指期权受益人购买股份的价格，一般为净资产价格或股票发行时的原始价格。购买额是指期权受益人根据契约可以购买股份 的多少。根据企业规模的大小，一般占总股本的1％-10％。股票期权使得企业经营者个人收益成为企业长期利润的增长函数。在这种权利安排和分配方式下，经 营者不仅要关心企业的短期业绩，更要关心企业的长远发展。

实施股票期权的内在逻辑在于，企业所有者以股票期权作为激励经营者和高层管理者努力工作的一种手段，从而使企业经营者的目标函数和行为选择与企业的长 期发展目标相一致，实现企业价值最大化，进而使企业持续发展和价值最大化成为股东和经理人员的共同目标。鉴于期权形式具有不确定性和风险性，其激励效应具 有长期性和持久性，从而可以弥补传统薪酬制度的缺陷，并使经营管理者通过行使期权而获得权益。 　　在欧美国家股票期权的实施形式是多种多样的，主要有四种类型：限制性股票期权(Restricted Stock Option)、合格的股票期权(Qualified Stock Option)、不合格的股票期权(Nonqualified Stock Option)和激励性股票期权(Incentive Stock Option)。

1．限制性股票期权一般是公司以奖励的形式直接向管理者赠送股份，而管理人员并不需要向公司支付什么，以激励其成为公司的成员或继续在公司工作的手 段。其限制条件在于当行权者在奖励规定的时限到期前离开公司，公司将会收回这些奖励股份。

2．合格的股票期权一般享有税收方面的优惠，当行权者以低于市场价的价格购买公司股票时，他不需要对差价部份所享有的利益交税；当行权者出售股票时， 他所获“超额利润”(购买价与市场价之差加上因股票升值所获利之和)只需按长期资本收益交税，而在欧美这种税率最 高不超过20%。

3．不合格的股票期权与合格的股票期权的区别在于，它要对购买价与市场价之差的部分在当期按当时税率缴纳所得税。

4．激励性股票期权是为了向管理人员提供激励，其形式不仅有着多样性，而且支付和行权方式也因企业不同而不同。但它一般具有税收优惠的特点，从而与合 格的股票期权有某些相似性。

在欧美一些国家股票期权在产生之始，主要不是为了激励经营者并使之关注企业的长期发展，而是对付高税率的一种变通手段。1952年，美国税率攀升到 92％，企业主管们的现金薪金被“吃”掉大部分，菲泽尔(Pfizer)公司推出第一个股票期权计划，该计划受益的是所有雇员，其目的是降低雇员收人中的 纳税部分。随着股票期权实施形式的不断发展变化，它本身所具有的强有力激励作用也不断地显现。20世纪80年代以来，股票期权作为一种激励方式在西方国家 企业中被广泛的使用。据统计，全球前500位大工业企业中有90％的企业已向其经营者或高级管理人员实行了股票期权报酬制度。

在美国，股票期权已经成为一种较为完善的激励方式。为了激励高层主管为企业长期效力，公司给他们一大笔公司股票或股票期权。许多美国总裁因此获得的收 入甚至会超过固定年薪。例如，英国联合利华公司的总裁与同行业的美国宝洁公司总裁的年薪大体相同，约为110万美元，但不同的是后者在一年中靠卖本公司的 股票期权可赚190万美元。从目前的情况看，除了英国企业也像美国那样发放相当数额的股票期权外，其他欧洲各国的企业仍与美国有较大差距，这些企业的股票 期权奖励仅相当于固定工资的10％-20％，而在美国，这部分收入可以达到年薪的55％以上。近年来，越来越多的欧洲企业意识到，要想吸引一流的经营管理 人才，不仅要提供高水平工资和福利，更应重视建立与企业持续发展相适应的激励机制。1998年年初，德国修改了有关法律，开始实施股票期权的奖励模式，而 比德国企业先走一步的法国企业则在不断增加这部分奖励的比例。

 

引自：http://www.cs.com.cn/csnews/20000801/21994.htm