权证的概念、分类及估值方法-投资理财讲座（2）

权证是指由特定发行人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价的有价证券。

　　权证分两种：一种是认购权证，指持有人有权利在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买特定数量的标的证券，其实质是一个看涨期权；另一种是认沽权证，指持有人有权利在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券，其实质是一个看跌期权。

　　权证按权利行使期限分为欧式权证和美式权证，美式权证的持有人在权证到期日前的任何交易时间均可行使其权利，欧式权证持有人只可以在权证到期日当日行使其权利。百慕大权证综合了美式权证和欧式权证的特点，行权日期是在权证到期日之前的最后几个交易日。目前我国主要是欧式权证。

由于权证价值的计算过于复杂，对于绝大多数投资者而言，根本就不可能真正理解所谓的“BLACK-SCHOLES”的期权定价模型。香港权证市场经验告诉我们，很多权证在到期之后可能一文不值；同时部分权证在到期前出现几倍甚至几十倍的上涨！目前A股市场10只权证已良莠不齐，有的已经有投资价值，有的很有可能将成为“废纸”。

　　对于权证的价格，如果投资者不考虑所谓的历史波动率以及时间价值等因素，只考虑正股价格与行权价格这两者换算关系，那么理论上认购权证的价格应当等于正股价格减去行权价格；而认沽权证的理论价格应当等于行权价格减去正股价格。这种最直接的理解，很容易被市场接受，而权证到期，一定程度上就是按上述方式结算价格的。

　　由于2006年行情值得期待，那么在市场上涨趋势下，认购权证机会大，而部分认沽权证很可能最后一文不值。

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