央企整体上市进程加快 掘金央企重组股

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世华财讯]从国资委了解到，国资委已将直接持有上市公司股权工作列为工作重点，这意味着未来央企整体上市的步伐将加快。预计未来军工、煤炭等大行业的央企旗下上市公司有望得到更多的政策支持，相关个股将迎机会。

综 合媒体2月24日报道，22日，国资委副主任邵宁在国新办举办的新闻发布会后对媒体表示，未来央企将以主营上市为主，不再鼓励分拆优质资产的上市行为，未 来十年，央企将成为“干干净净”的上市公司。业内人士分析，要实现“干干净净”，最大的可能是国资委直接持有上市公司股权。

国资委在23日发给中国证券报的新闻稿中表示，由于国资委直接持有上市公司股权工作探索性很强，有关部门已将该工作列为重点，目前有关方面正在开展相关试点工作。

分析人士指出，国资委已将直接持有上市公司股权工作列为工作重点，这意味着未来央企整体上市的步伐将加快。

国资布局高端与新兴产业

国资委给出的数据显示，截至目前，军工、石油石化、电网电力、电信、煤炭、民航、航运等7个重要行业和关键领域的国有资本已占到全部央企国有资本的80%，商贸类企业从37家调整到20家。

从 2008年开始，国资委通过对6家电信企业和网络资源的调整重组，形成了3家拥有全国性网络资源、全业务经营的市场主体。同年，航空工业实施重组，新组建 了中国航空工业集团公司。2009年，国资委推动实施了东方航空与上海航空的重组。除此之外，还推进了中央医药企业重组，将6家经营医药及相关业务的央企 重组为中国医药集团总公司1家。

业内人士认为，尽管日前国资委始终未向媒体公布“十二五”期间央企的证券化比例和重组后数量，但国有资本向关系国家安全和国民经济重要命脉的行业和关键领域集中,向产业链高端与新兴产业布局的趋势，随着直接持股试点工作的推进，将逐步加快。

掘金央企重组股

目 前央企超过80%的资产都集中在石油石化、电力、国防军工、通信、运输、矿业、冶金、机械等行业。而根据国资委的部署，国有经济应对关系国家安全和国民经 济命脉的重要行业和关键领域保持绝对控制力，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业。预计未来这七大行业的央企旗下上市公司有 望得到更多的政策支持，而其中尤以军工行业的重组确定性最高。

军工板块

国防预算支出结构调整给军工行业带来新的机遇。今年开始国防预算的支出结构将会有所调整，军队的现代化建设将取代部队官兵待遇的提高成为国防费用支出的重点领域。而要实现军队的现代化建设，现代化的装备和一流的军工制造业必不可少，军工行业及相关上市公司将因此受益。

军 工行业受宏观经济影响较小，在央企加速整合大潮中军工行业重组确定性最高。而由于军工行业对保密性的特殊要求，军工央企难以实现主业的完全整体上市，未来 将集团旗下民品资产及部分军工部件生产企业打包注入上市公司将成为主要模式。目前九大军工集团(中国航空工业第一集团公司和中国航空工业第二集团公司已合 并为中国航空工业集团)旗下都有上市公司在A股上市，据不完全统计至少有53家。九大军工集团总资产规模在1.5万亿左右，而相关上市资产只有2000亿 元左右，未来存在巨大的资产证券化空间。

目前中航工业集团整合框架比较明确，而兵器工业和兵器装备集团的战略发展目标也相对明晰，综合考虑重组确定性和时间进程，我们建议重点关注 哈飞股份  (-：-，-0 ，↓-0 ) 、 航空动力  (-：-，-0 ，↓-0 ) 、 中核科技  (-：-，-0 ，↓-0 ) 、中航重机。

 

交运板块：大部分已实现资产证券化，剩余资产整合时间相对靠后

目前三大民航集团国航、南航和东航基本已实现整体上市，大规模整合已经在进行，如东航合并上航，国航收购深航，未来航空业将以央企整合地方为主。

航运行业中隶属 中国远洋  (-：-，-0 ，↓-0 ) 集团公司下的中国远洋有望成为其旗下唯一资本平台，同样隶属于中国远洋集团公司的 中远航运  (-：-，-0 ，↓-0 ) 存在被整合预期，但预计可能要1-2年后才会启动相关程序。

电网电力板块：电网继续整合，电力多点上市

2009年国家电网公司相继收购 平高电气  (-：-，-0 ，↓-0 ) 和 许继电气  (-：-，-0 ，↓-0 ) ，一方面解决了自身的设备需求，另一方面国家电网公司下一步可能向上游发电企业延伸，控制部分发电企业。我国是最大的电力投资地区，但目前仍没有世界级输变电设备企业，整合上游资源对于国家电网来讲是必行之路。未来国电公司或将对旗下三家上市公司--平高电气、许继电气和 国电南瑞  (-：-，-0 ，↓-0 ) 的业务再度整合，以上市公司为平台的资产注入行为也值得期待。

电力行业轰轰烈烈的整合早已拉开帷幕，如 长江电力  (-：-，-0 ，↓-0 ) 已实现整体上市，但是进入2008年五大发电集团相继亏损。2009年下半年情况有所好转，发电行业实现总体盈利，但盈利能力非常脆 弱，远远难以弥补上年形成的巨额亏损，而且企业间、地区间差异很大。在此背景下，多数发电集团不得不放弃既定的整体上市规划，鼓励多公司、多板块上市。目 前五大发电集团控股上市公司数量已超过20家，主营业务涉及电力、新能源、煤炭、能源化工等板块。

有色行业：五矿系将加快核心资产上市

五矿集团将加快推进整体改制，核心资产有望注入旗下上市公司。根据集团构想，未来将做好黑色金属和有色金属两大平台，同时辅以其它分平台的资本运作。目前"五矿系"已有8家上市公司，包括在A股上市的 五矿发展  (-：-，-0 ，↓-0 ) 、关铝股份(000831)、 金瑞科技  (-：-，-0 ，↓-0 ) 、 株冶集团  (-：-，-0 ，↓-0 ) 、*ST中钨，和在香港上市的五矿资源、五矿建设、湖南有色。从合并同类项和完善产业链来看，五矿发展有望成为钢铁业整合平台，关铝股 份有望与五矿资源进行整合，金瑞科技有望注入锰矿资产，*ST中钨有望成为五矿钨业整合平台，将其拥有的江西钨业资产注入，去年五矿收购的澳大利亚OZ公 司的铅锌资产有望注入湖南有色和株冶集团。

 

此外， 中色股份  (-：-，-0 ，↓-0 ) 作为中色集团直接下属的唯一上市公司也具有较强资产注入预期；而隶属北京矿冶研究总院的北矿磁材也是需要重点关注的上市公司。

煤炭行业：整体上市步伐加快

全 国性煤炭行业重组方案已经上报国务院，国家进行资源整合意图明显。从区域来看，山西、河南、山东等依旧是整合重点，其中国有企业在煤炭重组中十分强势，各 地目前以国企整合地方小国企和民企为主。尽管"国进民退"的争议很多，但资源向大型国企集中有利于安全生产等措施的推行，降低矿难损失和频率，煤价也有望 步入坚挺时代。煤炭资源整合有利于大企业低价接收民矿，后续业绩有望得到保障。

目前煤炭行业中央企主要有神华集团、 中煤能源  (-：-，-0 ，↓-0 ) 集团、煤炭科工集团等，其旗下 中国神华  (-：-，-0 ，↓-0 ) 、中煤能源已基本实现整体上市。此外 国投新集  (-：-，-0 ，↓-0 ) 也有望成为大股东国家开发投资公司煤炭整合的平台。山西五大煤炭集团也迈出了整体上市的第一步，如去年 国阳新能  (-：-，-0 ，↓-0 ) 提出收购大股东旗下资产。中煤能源也是山西省政府指定的煤炭整合主体中唯一一家央企，我国数一数二的煤炭巨头获得新一轮大规模整合煤矿机会。

由于特定的历史原因，国内煤炭上市公司控股股东都拥有数倍于上市公司的煤炭资产，今年收购集团资产和整体上市依然是煤炭股的重要看点之一，如 西山煤电  (-：-，-0 ，↓-0 ) 、 大同煤业  (-：-，-0 ，↓-0 ) 、 开滦股份  (-：-，-0 ，↓-0 ) 等；而 天地科技  (-：-，-0 ，↓-0 ) 作为中国煤炭科工集团旗下唯一上市公司，存在较强整体上市预期，建议关注其后续资产注入带来的投资机遇；此外地方国企中位置处于安徽的 恒源煤电  (-：-，-0 ，↓-0 ) 、河南的 郑州煤电  (-：-，-0 ，↓-0 ) 等作为地方煤炭龙头企业，也有望在整合中受益。

电信：关注辅业资产剥离带来的投资机会及中电系整合

目前中移动和 中国联通  (-：-，-0 ，↓-0 ) 已分别在H股和A股实现整体上市，中国电信除了酒店等其它辅业资产外也在H股实现了电信资产上市。

 

在国资委要求央企剥离酒店地产等非主业资产背景下，中国电信已公告将把旗下7家酒店资产注入其控股的 中卫国脉  (-：-，-0 ，↓-0 ) ，但中国电信集团仍拥有24家酒店。虽然央企酒店绝大多数亏损，如果3-5年内这些央企酒店副业要完成整合，短期内很多酒店资产的出售 将对酒店行业估值产生影响，大部分酒店可能溢价下降或是折价转让。基于此，中国电信接下来很可能将余下资产优良的酒店继续注资中卫国脉，而该公司很可能成 为中国电信集团属下的酒店整合平台。

作为目前国内最大的国有IT企业，中国电子旗下控股的上市公司已达15家之多。其中 上海贝岭  (-：-，-0 ，↓-0 ) 有望成为中国电子未来旗下集成电路设计资产的整合平台； 中国软件  (-：-，-0 ，↓-0 ) 成为公司软件平台没有悬念；中电系中电子商贸工程和移动通信终端与服务两个板块的定位也较为清晰，其中 中电广通  (-：-，-0 ，↓-0 ) 和深桑达A分别是两块业务的整

合平台。

房地产行业：78家央企剥离房地产及酒店资产任重道远

3月22 日国资委要求"78户不以房地产为主业的中央企业要加快结构调整步伐，15个工作日内制定有序退出方案"。目前这78家非房地产主业央企已全部如期向国资 委上报了退出地产方案，而国资委方面目前也正在加快汇总相关方案，并将与相关央企举行会议以进一步协商和完善退出方案，其中商业地产将首先被清退。但退出 方案的审核可能会花费较长时间，78家央企立即退出房地产的可能性很小，需要一个过程。

目前央企的退出途径主要是在产权交易所挂牌转让， 中远集团、中航科工、中国石化、中国石油等已纷纷挂牌旗下部分相关房地产资产。由于以地产为第一主业的央企较少，直接兼并对于地产央企来讲并不适合，更有 可能的整合模式是业务整合，即非主业资产向主业资产集中。除了挂牌以外，协议转让和划转也是比较常见的方式，参照国资委年初对酒店业务的整合，这三种路径 也是当前较为认可的。

78家央企退出房地产意味着房地产行业将面临着重新洗牌，央企整合将进一步提高行业集中度，以地产为主业的央企有望从资源整合中受益。被保留下来的16家地产央企关联A股地产公司共13家，如华侨城A、 招商地产  (-：-，-0 ，↓-0 ) 、 中粮地产  (-：-，-0 ，↓-0 ) 、 中国中冶  (-：-，-0 ，↓-0 ) 、 中国铁建  (-：-，-0 ，↓-0 ) 、 中国中铁  (-：-，-0 ，↓-0 ) 、中国建筑、 葛洲坝  (-：-，-0 ，↓-0 ) 、 中铁二局  (-：-，-0 ，↓-0 ) 、ST重实、ST中房和万科(000002)，其中华侨城A和中房集团(ST重实，*ST中房)受益最大。