浅谈对赌

所谓对赌，往往是约定一定的业绩增幅，如果达到则风投输给创业团队一定的股份，如果未达标则创业团队输给风投一定的股份（往往会因此丧失控股权）。国内最早了解风投对赌可能始于蒙牛大摩对赌，03年9月双方协定在04-06年三年中如蒙牛的每股收益年复合增长率达到50%以上，大摩等三家机构投资者就会将最多7830万股(相当于蒙牛乳业已发行股本7.8%)转让给蒙牛管理层，最终以蒙牛管理层胜出而告终。京东在第一轮融资时也有一个四年对赌的协议，但只用一年就达标，赢得了更多的股份，刘强东披露过今日的股份现在不到30%。二融三融时风投没有再对赌，在创业的第8年京东仍在实现惊人的从30亿+到100亿的跨越，保持着300%的成长，令人尊敬，换我也不和京东赌。

 

销售额对公司价值的影响最为明显，相比净利率、资产收益率等指标也更易达成，更具可扩展性（大家喜欢说scalable）。

 

在给定其他条件不变情况下，假设bestbuy净利率 3%（一般不到3%，去年约2.6%左右，08年甚至才2.2%），06财年Bestbuy销售额360亿美金，相乘得到净利润是1.08亿美金。假如06到09这三年每年bestbuy都成长45%左右，09年销售额就可以达到06年的三倍左右，其净利润也就可以相应成长到3.24亿美金，极为可观。

不幸的是这样三年三倍的成长没有发生在bestbuy身上，而是花落Amazon。Bestbuy实际09年的销售额仅497亿美金，三年总成长40%不到，年复合成长仅11%左右。因此Bestbuy的市盈率仅12倍左右，相当于传统行业例如钢铁行业的估值水平，甚至低于国美苏宁的18-20倍左右的市盈率；而Amazon的市盈率则达到50倍左右，股价更是高达100+美金，这也是京东努力的目标吧。