可转债投资(入门篇)

作者: 小竹(http://www.l333.com/blog)

1.什么是可转债
　　可转债全称是可转换公司债券，即是在一定条件下，可以转换成发行公司股票的债券。持有人可以选择持有债券，到期还本付息，也可以在转股期内按约定价格转换成股票。

2.可转债如何交易
　　只要已经可以交易沪深股票的投资者，不需要再办理任何手续，即可直接买卖可转债。可转债最小单位为张，一般交易单位为手，与股票不同的是，可转债1手=10张，而股票是1手=100股。
　　可转债实行T+0回转交易（即当天可以多次买卖，但卖出资金要第二天才能取出），佣金最高为0.1%，免印花税，债券派息目前收取20%利息税。

3.可转债的优点
　　可转债一般以面值发行，到期可按面值回售。是一种下有保底，上无封顶的投资品种。
　　可转债大多数有银行担保，即使无担保，在企业破产时也是按债务处理，比股票有更高的优先清偿权。

4.可转债的定价
　　可转债有债性和股性两方面，定价也根据不同情况有不同的方法。
　　在正股股价远低于转股价时，可转债呈债性，一般按企业债的收益标准贴现定价，举个例子：企业债市场平均年收益为3%，某可转债利率为1%，年限5年，那么可转债的定价为100-(3-1)*5=90元（不考虑利息税的情况）。
　　在正股股价远高于转股价时，可转债呈股性，可转债价值=正股股价/转股价*面值，通常价格与价值有3%以内的小偏差，与当时市场的趋势，投资者心理有关。当可转债价格>可转债价值的时候，称为溢价；可转债价格=可转债价值的时候，称为平价；可转债价格<可转债价值，称为折价，折价大于交易费用的时候，即可以套利。
　　而正股股价和转股价比较接近的时候，计算模型比较复杂，与正股走势、可转债条款、大盘走势、派息日远近等都有密切关系，需要一定的经验来判断。

5.可转债如何转换成股票
　　可转债在发行满一段时间后（一般是半年），即进入转股期，可自由转换成股票。
　　沪市的可转债在转股期内，可直接从交易系统委托转股，方法如下：卖出对应的转股代码，价格100元，数量为要转成股票的可转债张数；深市的可转债需到柜台委托转股，比较麻烦。可转债买入当天即可转股，但转股后要第二个交易日才可以卖出。
　　举个例子说明一下可转债转股：以2007年1月9日收盘为例，桂冠转债（100236），转债收市价141.67，正股收市价8.72，转股价6.07，如果你有200张桂冠转债，可在收市前输入委托：卖出181236，价格100，数量200，即可申报转股，当天收市交割后，你可得到int(200*100/6.07)=3294股，剩下5.42元不足1股，直接返还现金。
　　要注意的是：除非你交易金额很大，债券市场成交金额不足以买入你的可转债，否则的话，只有在可转债折价的时候，才有必要转股。因为溢价或平价的时候，转股后卖出股票的收益不如直接卖出可转债的收益高，所以只需要直接卖出可转债即可。

6.可转债的套利
　　从上面的例子，相信都看出部分可转债的套利空间了，即折价时买入可转债，转换成股票后再卖出。上面的例子中，获得3294股600236的成本为141.67*200-5.42=28328.58元，即每股8.60元，再加上买入可转债和卖出股票的交易成本（转股不需费用），约为8.626元，而正股收市价为8.72元，套利空间还是不小的。
　　当然，这样的套利也是有风险的，因为转股后需要第二个交易日才可以卖出，存在着一个交易日的波动风险，尽量在临近收市的时候买入和转股，可以尽量的减少正股波动所导致的风险。

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