可转换企业债卷（低风险套利品种）-投资理财讲座（3）

可转换企业债卷（下称可转债）。是由上市企业为了融资而发行的一种企业债卷。但不同于一般的债卷只有按本付息的功能，而是加入了可以以指定价格转换为发行企业股票的功能。

可转债每份面值100元，固定年限，企业对债卷持有人按年付息，到期后本金+最后一次利息一起返还。债卷利率跟随央行机构存款基准利率波动。可转债在发行时，均以一定规则计算发行企业股票（下称正股）的股价，然后确定每份转债转换为正股的价格（下称转股价），并指定在某时间区间内（俗称转股期），可转债可进行转股操作，其余时间内可转债只能在二级市场上交易流通。发行后如遇正股分红派息、转股时对转股价除权，其余情况下，转股价不做修改。可转债转股时，以面值100/转股价，取整，得出转换后的正股数，余下金额以现金形式返还。

每次交易10份为一张（与股票交易的100为一手有所区别）。不收取过户费及印花税。可转债当天买入可以当天卖出，T+0交易，也可当天进行转股操作。可转债转股，俗称搬砖。深圳的可转债转股，必须到卷商柜台操作，稍显麻烦。而上海的可转债转股则可通过电话、网上交易等渠道进行。可转债转股后，正股在第二天到帐，并可进行卖出交易。

由于可转债通过转股价而与正股产生了杠杆的关系，当正股股价上涨的时候，可转债的市场交易价会跟随上涨；而正股下跌时，又由于可转债本身的长期性（一般为5到6年）及是否在转股期内，而不会大幅下跌。一般来说，正股亏50%可转债亏15%，正股赚50%可转债赚45%。

操作可转债，第一操作选择是当该公司正股股价上涨的时候，他的可转债也会同步上涨，通过可转债的买卖交易获利。而第二操作选择就是转换为正股。但转换为正股，将会存在一个风险问题。因为可转债转股后的股票，是第二天才到帐的，所以如果该正股第二天的股价下跌的话，那么转股是得不偿失的，并且转股后将不再有保底的功能。

以2007年1月9日收盘为例。

桂冠转债（100236），转股价6.07，收市价141.67，正股收市价8.72，转股期内。每张可转债成本141.67*10=1416.7（不计算交易成本），其可转换为（100*10）/6.07=164正股，返还4.52现金。实际每股成本为（1416.7-4.52）/164=8.61左右。可套利（8.72-8.61）*164=18.04。两天收益率1.27%，折算年化收益率接近150%，非常可观的数字了。

可转债套利，最大的前提就是能保底，对于投资来说，这是最看重的。而买卖可转债，有小小的不足就是流动性相对不足，当然，这个是和股票的交易相比，因为一般可转债在不存在折价（即可套利空间）的情况下，每天的交易都不会太频繁。

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