财务报表分析

1. 财报看报表时间

* 三季报中做出预测， 可以推测全年利润 10.1 ~ 10.31   中小板公司
* 全年业绩预告，11.1 ~ 1.31，  年报一般是4月份。 如果公司超过1.31还没有预报，那么全年业绩变动在50%以下，盈亏没有转变
* 资产重组，或者招股说明中也存在业绩披露
* 如果有传闻，那么公司必须披露快报。 预告--》快报-->年报  逐步详实
* 新浪业绩预告，有价值的资料整理
* 巨潮资讯，三年的财报，  中国上市公司资讯网 所有年的年报， 资料全，但整理不是很好
* XBRL下载财报，导入DB数据分析


2. 年报正文

* 重要程度
三 财务摘要
三，八，十一  董事会报告，  财务报告
三，八，十一 ，四，五，六 ，十


3. 年报中除财报外的重点部分

*  重要提示


*
* 全体董事是否出席并承担责任，如果不是就可以不读了
* 审计报告类型为标准无保留意见，四个级别：  瑕疵，错误，严重，迷雾重重



* 公司基本情况


*
* 董事秘书电话，可以咨询年报情况
* 相关网站，了解其他经营状况，销售，研发等



* 股东变动情况


*
* 大小非和新增限售股份 抛售时间点
* 报告期股东总数， 和发布前5日股东数量比较发现暴增或者暴减



* 董事会报告 - - 程度仅次于财务报告


*
* 管理层讨论分析
*
* 主营业务状况
* 控股公司经营状况
* 三表重大变化说明

* 公司投资情况
* 会计政策 --- 操纵账本的秘密
* 分红配股



* 财务报告


*
* 审计报告
* 会计报表
* 会计报表附注
*
* 母公司主要项目注释 -- 非常重要
* 合并财报主要项目注释 -- 非常重要
* 企业所得税部分
* 股份支付--激励




4. 年报摘要局限性

* 主要是没有 会计报表附注
* 少了前十名限售股东，大小非解禁时间


5. 创业板年报

* 无形资产：研发费用被当作了无形资产，所有，针对无形资产过巨的企业，一律排除。
* 研发费用占收入的25%也是很恐怖，逼近死亡。 BBND是利润的35%，一年就倒了
* 无形资产一般在创业公司中占很大比重
* 单一客户资料：  依赖风险的披露


6. 审计报告

* 出具了非标意见，后果很严重， 融资问题，成分剔除（机构抛售）。
* 更换会计师事务所的，也要很小心，欲行不轨的前兆。


7. 股东变动

* 看限售股的比例，以及限售时间
* 新股发行会针对机构配售，12个月期满的时候比较危险
* 大股东增持后的6个月

8. 公司治理

* 董事和总经理都是同一个人的情况，特别注意一肩挑，容易掏空国有资产
* 高管薪酬， 如果主营业务下降而薪酬不降，则考评不合理
* 管理层持股，也是积极的表象，6个月不能抛，每年不能抛超过25%，离职后6个月内不能抛。
*
* 上交所-->上市公司诚信记录，显示详细信息。
* 深交所-->信息披露-->主板诚信档案-->董监高级人员持股变动情况
* 多位高管集中抛售，那么要高度注意，所以查看该信息是非常重要的



9. 股权激励
期权型股权激励： 拥有定义数量的期权，该期权有固定的行权价格，根据期末股票的市场价格，员工可以行权（用行权价格买入股票）。 这和BBND的不同，是真实的股票而不是Virtual Option.

* 股权激励公布时，投资者买入，可以享有相同的行权价格。 （行权价格不能低于收盘，或者是月平均价）
* 股权激励记入费用，影响当年的利润，相当于由公司购买股票，然后低价卖给高管，从而产生费用。管理费用暴增
* 巨额股权激励容易导致假账，盲目的风险
* 第一大股东持股越多，越不容易假账，民营比国企更关心假账问题
* 注意股权激励的目标，看机构是否扎堆

增发股票：  
借  银行存款   
贷  股本

股权激励：
归集出费用总额，然后进行摊销： 假如费用已知，那么会计分录
行权前:
借  管理费用    贷： 资本公积（股票溢价发行的收益，1元面值，实际增发是23元，那么22元的就是资本公积金）
行权时:
借  银行存款  资本公积     贷： 股本

伊利执行股权激励后，形成的亏损有人认为是会计处理方式对报表的污蔑。  导致费用大增，利润暴降


10. 利润分配

净利润 --> 弥补前年亏损 --> 10%法定盈余公积 --> （任意盈余公积Option） --> 当期未分配利润+前期未分配利润 --> 分红/送股/转增

* 查看两个指标： 每股未分配利润  和  每股资本公积   （注意公告）数字越大越好，一般大于1就能够10送10，或者10转增10
*
* 大于1的原因在于，转赠，送股都是以票面价值（1元）为基础进行的转增送股，也就是企业先发1元现金，然后然你用这1元购买新股
* 送股是采用利润来送股  
*
* 借：利润分配—转作股本的股利 50000000
* 贷：股本（实收资本） 50000000

* 转增是采用公积金来转增
*
* 借：资本公积
* 贷：股本（实收资本）


* 时机： 公司想发新股，或者大股东想抛股票时，利用其炒高股价 （注意减持时间表）
* 股价太高，流动性方面考虑， 30元是一个级别
* 小盘绩优股，扩容的冲动
* 由于新规，转增股必须以现金分红超过30%的利润为基础


11. 所得税分析

* 企业所得税  25%和15%（高新）的差别，对于利润的影响非常大，如果能提前了解到企业正在进入高新的行列，那么这个利好也是很有价值的。
* www.innocom.gov.cn 查询企业的税率的情况，目前是普遍25%， 高新15%
* 营业税的下降，说明营业收入的减少，利润的减少。税没有同步增长，那么利润有假。预收账款也是需要缴纳营业税的
* 关注营业税，所得税的变化相当重要，能够体现真正的业绩。


12. 交叉持股

* 关注公司的持股状况也是必要的，在报表中: 持有其他上市公司股权
*
* 交易性金融资产   -- 流动资产
*
* 没有交易的前提下，直接影响当前利润  -- 公允价值变动收益

* 可供出售的金融资产   --非流动资产
*
* 不抛售情况下对净资产产生影响， 抛售则对利润产生影响
*
* 对净资产的影响主要体现在资本公积-->其他资本公积里面


* 长期股权投资/金融资产   --非流动资产
*
* 股价变化无任何影响，只有业绩利润的变化，才会被记入到公司（投资收益）。  --毕竟没有真金是银注入，没有任何作用


* 持有的未上市公司的股权，一旦上市，也是不可小觑
* 投资成本和现价的比较

13. 关联交易

* 母公司的交易， 以及和兄弟公司的交易，理解各个交易方，母公司，兄弟公司之间的关系图
* 关注关联交易的比例，比例越大，越容易出问题
* 虚增利润：
*
* 应收，存货大增，经营现金流锐减

* 榨取利益
*
* 毛利低于平均水平


14. 担保

* 担保总额不应该超过净资产的10%， --老窖的6亿，相对于97亿来说，还是可以接收的
* 担保对象，实际控制人，股东，关联方担保，或者为其他资产负债率超过70%的公司担保


15. 财报的合并类和母公司类

* 合并报表 VS 母公司报表， 合并报表才是需要关注的报表
* 母公司类并不是真实的数据，合并类的才是我们所使用的数据
* 母公司是上市公司，但是很多时候，母公司旗下的控股公司才是真正的利润来源，所有这个子公司和母公司报表的合并，才能真正反应上市公式的财务状况。
* 控股--参股
*
* 控股子公司，合并财务报表
* 参股，纳入投资考虑的范畴


16.  资产负债表

* 流动性排列，流动--指一年内变现，或者需要支付
*
* 按照流动性的强弱来排列，由强到弱

* 财务风险
*
* 资产负债率 30%

* 资产质量
*
* 流动比率>  2    流动资产/流动负债
*
* 短债长用， 用短债投资固定资产，所以资产负债率和流动比率相差大
* 流动负债如果大部分是应付账款，那么相当于用别人的钱做生意，发展不错。当然，货币资金要大于应付账款


* 速动比率> 1   （流动资产-存货-待摊-预付）/流动负债


* 经营水平和盈利能力信息
*
* 经营现金流量/流动负债>1   更加保险，即使筹资困难，也可以用现金支付


17. 收款方式看竞争力

1. 预收交易，极为抢手，很稀缺
2. 现金交易，货币资金充足， 比较热销
3. 应收票据：   银行存兑汇票  》》》 商业存兑汇票 较为热销
4. 应收账款：  相比起来很没保障  ， 竞争力低下

18. 应收账款：

* 基本准则是和营收比率稳定，营收不减，应收减少更佳
* 避免应收暴增
* 应收的Aging，85应该在一年以内
* 坏账准备，越严格越好，三年以上，全部计提100%坏账
* 其他应收，应该基本没有才行，藏污纳垢之所

19. 预付账款： 优秀企业预付很好，如果此类较多，需要小心

* 大宗商品的企业，原材料预备，一般需要预付。  产生风险： 通过期货套期保值，来规避风险，同时也放走了利润

20. 存货，存货周转率，营业收入/存货

* 存货风险在于计提的存货跌价准备，借费用   贷存货跌价准备， 大幅度影响当期的利润


20. 固定资产和在建工程，投资性房地产：

* 本质上都是固定资产， 但区别在于在建工程不需要计提折旧，所以有些公司不将在建工程列入固定资产，从而减少折旧，费用，虚增利润
* 优秀的公司，都不惧折旧的费用，采用加速折旧
* 投资性房地产，两种方式：
*
* 成本法： 只记入购入的成本，当前价值不予考虑
* 公允价值法： 价格波动直接影响当期利润，一般都不这么做


21. 无形资产和商誉(Brand)

* 无形资产的比例不应该太大
* 商誉这个科目出现在公司间的溢价收购

22. 长期待摊费用/研发支出

* 长期待摊费用，为装修，保险，技术转让等，这个科目的金额不应该太大
* 由于其属于费用的范畴，逐年扣减费用，这样会影响当期的利润
* 很多应该当期减扣的费用，放在这里蓄水，包含了风险
* 研发支出也是类似，本来应该是费用，被当作了无形资产，个人认为这种方式很无语

23. 资产减值准备

* 有些公司会突然计提资产减值准备，用来反应已有资产在市场的真实价值
* 这也类似于定时炸_弹，突然大幅度减少当期利润

24. 短期借款和长期借款

* 查看该债务的利息，在所有费用中的比例是多大，是否对净利润产生很大的影响  利息/净利润
* 利率如何： 业绩不好，竞争力不强，利率上浮很严重
* 贷款条件： 信用，担保，还是抵押。 信用为最好，说明银行评估下的基本面不错
* 企业需要借新款还旧帐，一旦不能拿到贷款，很容易倒闭

25. 应付账款，应付票据，预收账款

* 这几项数据比价大，都说明企业是个竞争力很强，很强势的企业，可以用别人的钱做生意
* 预收最好，极其抢手
* 应付账款，暂不付钱，但必须是有能力付，同时不给对方任何信用保证票据，存在赖帐的可能性
* 应付票据，虽然暂时不付钱，但是迟早要付，因为有票据，银行有担保

26. 利润表的毛利

* 主营业务收入-主营成本-期间费用（销售，管理，财务）-资产减值计提   这一样才是体现企业长期竞争力的数据
* 公允价值变动一般不用，利润的影响不能被控制


27. 营业收入

* 增长无极限，钱是赚出来的，不是省出来的
* 毛利率非常重要，展示了公司的利润空间
* 营业收入和存货和应收账款之间的比例展示了公司盈利的质量， 黄金比例是多少呢？
* 营业收入和三项期间费用之间的关系，黄金比例是多少呢？
* 主营业务收入 2007修改
*
* 显示在附注中，分为主营业务和其他业务， 营业外收入不在此范围

* 鉴别虚假收入：营业收入大涨，但现金流不增， 成本不增，销售费用不增。 或者应收大增等异动


28. 现金流量表

* 经营现金流量
*
* 支付给职工的现金
* 经营现金流量净额： 财报中第一大重要的数据，此数据必须增长。同时要和净利润基本持平。 （造假成本很高）

* 投资现金流量
* 筹资现金流量


29. 预收账款：导致经营现金流量增加

* 预收账款大幅度增加的公司值得密切关注
* 房地产类型的公司，预收款增加预示着其预售的火爆。房地产的预收应该是比较正常，算不上绩优。如果预收下滑，则说明前景堪忧


30. 应付账款：导致经营现金流量增加

* 应付如果大幅度增加，说明处于买房市场，能长时间赊账，利用别人的钱周转生意


31. 隐藏利润，导致经营现金流量大过净利润

* 企业利用 -- 坏账准备， 资产减值准备，存货减值准备 等把大赚年份的利润隐藏，然后逐年释放，确保稳定增长
* 通过查看会计附注，看是否改变了方法


32. 经营现金流量失灵的情况：

* 资产密集型的产业： 水电，旅游，钢铁，运输等。 大量的折旧不显示在现金流量中，所以现金流量一直远超净利润
* 商业类型的公司： 盈利平平，但是现金多，小银行，并购的多发地带。二级市场的收购，容易引发股价暴涨


33. 支付的职工薪酬：

* 只升不降的特性，单向性。如果降低，就说明裁员严重
* 薪酬和总净利润比较，发现薪酬远超过净利润，非常普遍。 所以涨薪会给利润带来非常严重的影响。
* 安全边际： 薪酬和净利润相比还有一定差距，不容易被影响到的公司才能降低风险。


34. 所有者权益的构成：

* 净资产分为
*
* 本金
*
* 股本 （10000股，面值1元： 10000元）
* 资本公积 （溢价发行，22元/股，资本公积21*10000）--- 转增股本

* 收益
*
* 利润表净利润，期末转入
*
* 未分配利润：  分红，  或者送股（1元面额来记账）， 提取盈余公积。每股未分配利润>1，可以10送10
* 盈余公积 --- 法定盈余公积 -- 任意盈余公积 （为亏损而准备）






* 未分配利润，盈余公积的总和是公司长年累月的积累，可以分配给股东的部分是未分配利润
* 通过查看未分配利润和货币资金之间的关系，可以得出，是否真的存在分红的实力，企业的良性循环，而不是纸上富贵。
*
* 很多企业很少有闲钱来分红，现金本来就非常紧张

* 总体划分多层次的目的： 保护投资人，债权人的利益： 防止突然资产变现，然后分掉


35.  资本公积的性质

* 股本溢价发行
* 交易性金融资产   ---  公允价值记入资本公积。 巨额资本公积的企业都是持有很多其他公司的股票的公司。 当然只算作没有卖出时候的价值，卖出后算为利润，不在此范畴。
* 资本公积的作用只有一个： 转增股本



36.  盈余公积

* 弥补亏损， 10%提取后，如果年份亏损， 则可用使用这部分金额弥补亏损。 -- 不被ST
* 转增股本 （用面额来转增）


37. 未分配利润

* 负值为以前年度的亏损
* 分红
* 或者送股（用面额来送， 10送10，在会计上看，就是相当于10股送10元， 泸州老窖2012是10股送18元


38. 所有者权益的变动的几个原因

* 关注资本公积的：直接记入所有者权益利得和损失， 公允价值变动
* 新增股本溢价
* 利润分配转盈余公积
* 股权激励 -- 比较难理解


39. 毛利/毛利率： 公司成长发展的非常重要的指标

* 毛利是利润的源泉，没有毛利的空间，企业发展/生存无从谈起
* 毛利增长低于30%，那么就不值得关注，高成长对于这类公司是低概率事件。
* 计算各年连续毛利的增长，来判断是否值得关注
* 营业收入增速高于营业成本的增速，通过销售，或者其他软实力来实现的增长。
* 营业收入小于成本增速， （排除），牺牲了精细生产，通过规模扩大，成本扩大而实现的增长。 （难以为继）



* 毛利率： 营业收入增速高于营业成本的增速，通过销售，或者其他软实力来实现的增长。  毛利率增长是很重要的指标
*
* 毛利率的增长是真正的成长股票，优秀上市公司的特征

* 毛利率同比增加10%，真正暴利的公司，令人心动的增速


* 毛利的分析要和同行进行比较
* 如果广告投入很多的话，体现在了三期费用上，费用提高，其实还是成本提高了


40.  公司的产品明细

* 查看产品中毛利较高的产品，了解公司产品的优势
* 董事会报告中有提到，查看毛利率提高的真实原因，比如依靠房地产投资得到的毛利提高 -- 密切注意，剔除出来


41. 净资产收益率体现公司的经营能力

* 一般查看连续3年的净资产收益率，增加标识经营能力增强
* 每股收益单独存在的意义不大，
* 查看历年净资产收益率的变化，体现公司的发展趋势，规模扩大仍然能够取得较高的公司，估值更高。
* 数字上不封顶，但是不能低于银行利率，不然没有存在的必要。
* 增发时，三年不能低于6%


42. 杜邦分析法 --- 净资产收益率=净利润/期末净资产， 同行业比才有可比性

* 销售净利润 --  净利润/营业收入   高：  利润高
* 资产周转率 -- 营业收入/总资产    高： 周转快
* 权益乘数 --总资产/净资产    高： 负债高     1.5~2之间为比较合适


43. 每股净资产，接近于股票当前的应有的内在价值

* 目前的每股净资产
* 未来每股的盈利空间，5年内能回本
* 水分在于应收款+长期待摊费用， 绩优公司一般很少


44. 市净率   股价/净资产

* 资本密集型 （钢铁）： 适用于市净率估值， 鞍钢目前已经在市净率 50%左右， 亏无可亏
* 高速公路， 电力公司也可以适用市净率估值。
* 高科技就不适用，资产不稳定，容易收到整体技术环境影响
* 市净率选股：
*
* 每股净收益>0.5
* 资产收益率>0.1
* 市净率<1.4



45. 杠杆效应：

* 经营杠杆： 提高产品的固定成本，然后放大利润，失败后巨亏。 如航空燃油固定成本高。 加大规模生产等，都是提高固定成本
* 财务杠杆： 提高负债来放大利润，失败后也容易巨亏，适当的负债比率是可以接收。 支付利息为固定，容易超过利润
* 经营性租赁： 租赁也是固定成本，租金*8 加入到负债里面进行考虑。 对于租金大的企业，要考核其负债率。

总体来说，目标就是找到负债低，毛利率高的企业。

46. TTM - 最近财报披露的12个月

47. 创业板公司-- 风险大，高成长，基数小。 分红少，转增送股多。

48. 检查  -- 非经常性损益：

* 可回收账款坏账， 需要的时候回收，然后记入利润
* 一次性政府补贴
* 固定资产，无形资产变卖

净利润： 扣除非经常性损益后的差别不应该太大