H股是否估值洼地 体验投资心跳

群体和投资文化不同，即使对同一家公司的估值始终有差异。这样的道理吴险峰不是不明白，但是他承认：“只有真正参与投资后，发现两地估值标准的差异，才能体会到其中风险。”

　　价差投资是非理性行为

　　目前44家A、H股两地上市公司平均价差达到60%左右，不少投资者都从A、H股价差判断港股的投资机会更大。经历了中国铝业这次操作，吴险峰体会到，并不是投资低价H股就能获得高收益，或者投资高价A股就没有机会，更不能简单认为A、H股价差越大就意味着套利的机会更多、更为安全。

　　以价差来判断H股具备投资价值，是一种冒险的投资。香港大福证券资料研究董事总经理麦德光分析说:“A股市场相对封闭，投机色彩深厚，上市公司股价往往会被高估。但香港市场则完全不同，其国际化程度高，更多是市场因素发挥作用。而且，香港股市存在着做空机制，所以股价大幅高估的可能性并不大。”

　　凯基证券亚洲董事邝民彬也认为，单一以市盈率高低来选股，是非理性行为。市盈率低反映公司的增长有限。而龙头公司，像房地产、保险等高市盈率的个股，反映的是公司具备高增长的能力。港股市场有自然调节机制，其股价估值更接近于自身价值。因此，单纯因为H股比A股便宜就进行投资，是可能亏钱的。

　　“投资者不能被目前较低的港股市盈率所迷惑，不能简单认为港股20多倍的市盈率与内地A股40多倍的市盈率相比有很大空间。H股虽然较A股有所低估，但相对全球市场来说并不便宜。一旦H股被内地大量资金炒高，国际资金随时都有可能转身流入其他市盈率更低的市场。”邝民彬对内地投资者提示了风险。

　　但是不得不承认，A股和H股的价差是会长期存在的，即使像日本丰田汽车这样的大市值企业，其在日本国内股价长期高于美国股价。问题在于到底A股与H股的溢价能不能找到一个合理区间，在这个区间之内判断投资机会？但即使在港股投资上积累了不少经验，吴险峰认为很难量化界定到底A股较H股溢价多少是合理的。

　　全球配置的“中国原则”

　　在吴险峰看来，做全球投资一定要中国化，即全球化投资一定要投资中国企业。“我们要做全球投资，是基于A股目前估值比较高，同时发现海外市场，特别是香港市场存在估值洼地的情况下进行全球配置。并不是因为国内A股高了就可以盲目投资海外我们所不熟悉的上市公司，这会面临信息风险。”吴险峰说。

　　在选股时，内地投资者习惯考虑估值因素。香港御峰

理财有限公司董事总经理陈茂峰指出，投资者在对上市公司的投资价值判断时，最好参考一下香港研究员的定价。“香港投资机构用投资收益的增长、未来现金流、行业的地位等来评估投资价值。内地分析师也用这些数据来衡量，但两者在对未来现金流的测算上有明显的差异。香港分析师的数据偏向于保守，而内地分析师的数据则倾向于乐观。”中国经营报记者：朱紫云、卢远香

 

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