中国石化：拟发行300 亿元可分离债 买入

2007-9-28 18:23:00 代码:600028 作者:邓勇　来源: 海通证券　出处: 顶点财经

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    公司召开董事会，通过了发行可分离债券的议案和发行2007年中国石化川气东送工程公司债券的议案。

　　拟发行300亿元可分离债。（1）本次发行的可分离债，原股东有优先认购权，本次发行向原A股股东优先配售的比例不低于本次发行规模的60％。（2）本次发行所附认股权证行权比例为2：1，即每两份认股权证代表认购一股公司发行的A股股票的权利。（3）认股权证的存续期为上市之日起24个月，行权期为认股权证存续期最后5个交易日。（4）认股权证的价格不低于本次发行分离交易可转债《募集说明书》公告前20个交易日公司A股股票均价、前1个交易日公司A股股票均价、前20个交易日公司H股股票均价和前1个交易日公司H股股票均价。（5）本次募集资金将主要用于川气东送工程、乙烯项目以及胜利油田、塔河油田的原油产能建设。topcj.com

　　计划发行200亿元公司债券。公司拟发行2007年中国石化川气东送工程公司债券，主要用于川气东送工程项目的建设。

　　债券的发行能保证公司项目的顺利完成。可分离债和公司债的发行将为公司筹集500亿元资金，从而保证公司川气东送工程、大乙烯等项目的顺利进行，而权证部分所募集的资金（预计在300亿元左右）也将用于乙烯、油田建设。也就是说，未来几年公司可分离债和公司债的募集资金规模在800亿元左右，从而能保证公司现有项目的顺利完成。

　　川气东送工程预计将在2008年底形成100亿立方的天然气输气能力。2007年8月，川气东送工程正是开工，该工程主要报告普光气田开发、天然气净化厂建设、川气东送管道建设，总投资627亿元。根据规划，在2008年底前，公司将形成100亿立方的输气能力，2009年底前形成150亿立方的输气能力。天然气业务有望成为公司未来的发展亮点，据测算，天然气业务在勘探与开采事业部中收入和利润的比重有望达到20％以上。

　　乙烯产能的大幅提升。2006年中国石化乙烯产量为616.30万吨，随着天津、镇海、武汉大乙烯项目的建成，公司将新增280万吨乙烯产能，从而使公司在下游石化领域的规模优势更加明显。顶点财经

　　我们看好公司未来两年的业绩成长性。随着川气东送项目的竣工，天津、镇海和武汉大乙烯项目的完成，公司的规模优势将更明显。另外随着所得税率的降低、收购集团拥有的海外油田资产的启动，都将推动公司业绩的稳步增长。根据海通证券盈利预测模型，我们预计公司未来几年的每股收益分别为0.77元、1.06元和1.12元。

　　维持“买入”投资建议。随着中石油的回归A股，国内石化行业的整体估值水平将提升，我们认为中国石化的合理市盈率水平应在20倍以上，因而我们认为公司股票合理价格应在21.20元以上，继续维持“买入”投资平级。

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