中国船舶：量增价升促业绩大涨 买入

2007-8-21 10:45:00 代码:600150 作者:高晓春　来源: 中信建投　出处: 顶点财经

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    上半年，沪东超额完成生产经营等各项经济指标：柴油机完工85.2万马力，同比增长20.99%；营业收入134563.55万元，同比增长 29.86%；营业利润23340.59万元，同比增长86.60%；净利润19933.55万元，同比增长86.87%；折合每股收益0.76元。公司 业绩增速略超我们预期。

    造船火爆带来船用低速柴油机需求增加

    世界造船持续火爆和产业转移加快保证国内造船完工量较快增长期延续到2011年以后。上半年公司完工船用低速主机85.20万马力，同比增长20.99％；柴油机销售收入121248.27万元，同比增长29.74％，占主营业务比重90.60％。顶点 财经

　　价格上升带来毛利率大涨

    按照公司公开订单承接数据计算，2005年上半年承接订单平均单价191.56美元/马力（汇率8.1），2006年上半年承接均价236.60美元/马 力（汇率8.0）；今年上半年完工柴油机平均造价182.45美元/马力（汇率7.8），比去年全年均价提高约9.89％。在完工价格上升的带动下，上半 年柴油机毛利率达22.71％，比去年同期大幅提高5.76个百分点。

　　沪东上半年业绩增速快于一季度，超我们预期

    今年上半年沪东净利润增长86.87％，扣除非经常性损益增长86.69％，说明业绩增长完全来源于主营，没有准则变化和公允价值变动等因素带来的影响。 上半年业绩增长快于一季度70.98％的利润增速水平。我们预计外高桥等其他三块资产业绩在今年三季报将并表，而且在全行业造船业绩增速快于船舶配件水平 的良好预期下，三季度公司业绩值得期待。

　　船舶制造业利润增速快于船舶工业整体水平，贡献过半利润增长

    今年上半年全国船舶工业企业实现利润总额64亿元，同比增长151％。其中船舶制造业利润总额35亿元，同比增长187％；船舶配套设备制造业利润总额5 亿元，增长40％；船舶修理业利润总额24亿元，同比增长57％。船舶制造企业对全行业利润增长的贡献率为54.6％。顶 点 财 经

　　维持盈利预测和投资评级

    我们保守预计2007～2008年沪东利润增速分别为50％和30％、外高桥造船利润增长100％和50％、中船澄西75％和45％、远航文冲55％和 40％，今明两年实现每股收益分别为4.36和6.38元。按2008年40倍PE测算，半年内目标价256元，维持“买入”投资评级。